收入成本同降，短期小幅降低盈利
    一方面，下调电气化附加费，将影响公司收入。按公司 2017 年经营目标全线货物周转量 3080 亿吨公里、电气化铁路里程占比 80%计算，下调 0.005 元/吨公里~0.007 元/吨公里，影响年化收入 12.3 亿元~17.2 亿元，我们估算 17 年收入端将降低 7.2 亿元~10.1 亿元。另一方面，取消供电工程还贷电价，将降低公司电力成本。公司 2016 年报公布电力及燃料成本 26 亿元，其中铁路还贷电费占比 12%~20%，我们估算 17 年电力及燃料成本将减少 1.82 亿元~3.0 亿元。
    公司有望通过取消铁路供电工程还贷电价的方式，降低物流用能成本，弱化下调电气化附加费带来的负面影响，并且通过此次下调电气化附加费，缩小了与竞争路线的价差，提升市场竞争力。综合来看，我 们预计 2017 年税后盈利 减 少 约 4 亿元，对利润的影响有限。
    拓展用电采购渠道，长期影响中性
    《通知》中明确鼓励和支持铁路企业参与电力市场交易，自行或委托电网企业、售电公司等第三方通过市场化方式采购电能。公司未来可通过市场化方式拓展用电采购渠道、降低电力成本，弱化电气化附加费降低对盈利的负面影响。同时，由于国铁征收电气化附加费，而大秦铁路的直接竞争路线合资铁路朔黄线、张唐线并不征收，下调后有效缩小了大秦线与竞争路线的价差，提高市场竞争力。
    盈利预测
    2017 年 1-4 月份大秦线运输量持续保持高位，铁路煤炭运输市场基本面长期向好。预计公司 2017~2019 年归母净利润分别为 109 亿元、118 亿元、124亿元，对应的 EPS 分别为 0.73 元、0.79 元、0.83 元。考虑到此次取消电气化铁路还贷电价、大秦铁路下调电气化附加，对公司业绩影响有限。仍维持 2017年目标价 8.8-9.0 元，“增持”评级。
    风险提示：煤炭需求出现回落，经济复苏不及预期。