经营分析
    下调电气化附加费，降低物流用能成本：近日国家发改委出台《关于取消电气化铁路配套供电工程还贷电价的通知》，决定自2017 年6 月1 日起，取消电气化铁路配套供电工程还贷电价政策，导致铁路同步下浮铁路电气化附加费，等额降低铁路货物运价，最终意在降低物流用能成本。此次下调电气化附加对于大秦线收入端有一定程度的负面影响：大秦线原电气化附加费用为0.012 元/吨公里，此次下调幅度为42%，对应现行运价下调幅度约为3-4%； 2017 年大秦线前5 个月预计实现运输量约1.75 亿吨，全年后7 个月运量预计为2.4 亿吨，折算全线货运周转量约1900 亿吨公里，预计2017 年直接降低收入端约9.5 亿元（折算全年收入端降低16.5 亿元）。
    用电成本下降，利润影响有限：此前电气化铁路电价由电度电价、基本电价、基金及附加和还贷电价构成。各省单位电价收取各有差异，还贷电价约占整体电气化铁路电价15-20%左右。 2016 年大秦铁路电力及燃料成本为26.8 亿元，若假设全年大秦线运量为4.15 亿吨，全年燃料及电力成本约为31.5 亿元，全年节省电力成本约为6.3 亿元，2017 年后7 个月约节省3.6亿元。所以此次取消电气化铁路还贷电价对于大秦铁路2017 年税后利润负面影响约为（9.5-3.6）*（1-25%）=4.4 亿元。并且《通知》中明确鼓励和支持铁路企业参与电力市场交易，自行或委托电网企业、售电公司等第三方通过市场化方式采购电能，大秦铁路或可争取优惠电价。
    盈利调整
    此次发改委取消电气化铁路还贷电价对于大秦铁路2017 年业绩通过下调电气化附加减少营业收入约9.5 亿元，取消还贷电价降低电力成本约为3.6 亿元，2017 年归母净利润受此影响下降约为4.4 亿元（年化利润下降约7.65亿元），影响有限。同时观察1-5 月份大秦线运输量持续保持高位，上调大秦铁路盈利预测，预计全年大秦线运输量为4.15 亿吨，预计2017-2019 年公司EPS 为0.8/0.85/0.9 元/股
    投资建议
    公司全年量价齐升确定，基本面全面复苏。公路煤炭回归及煤炭市场优化助力公司长期基本面向好，给予公司PE13-14 倍。目标价10 元，持续维持“买入”评级。
    风险
    煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期；蒙冀线分流严重等