2017 年前4 月，大秦线累计完成货物运输量1.37 亿吨，同比增长26.37%。
    2）大秦线一年两次检修（春季与秋季），今年春季检修为4 月6 日-30 日（为期25 天），与2016 年一致。检修期大秦铁路提供的运能基本在日均100 万吨左右，4 月数据反应公司处于满负荷运行状态。
    3）检修期结束，我们预计大秦线近期运量或重回日均125 万吨的高负荷状态（16 年5 月日均为83 万吨水平）。
    2.公路回流大势所趋，火电发电量走高带动煤运需求1）公路治超的受益者。
    2016 年9 月21 日严格的公路治超使得公路运煤成本上升20-30 元/吨，公路运煤回流铁路给大秦线提供了运量支撑。（根据草根调研了解的数据，每年山西省通过公路运煤大约在6000-7000 万吨左右。）2）环保趋严的受益者。
    汽车运煤，尤其柴油车运煤会造成大气污染，环保趋严也会使得公路煤炭运输转向铁路。国家年初发布了《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》，将对天津、河北及环渤海湾区域所有汽运集疏港煤炭进行管制。
    在环保压力下，未来禁止柴油车运煤的政策亦有可能推广，铁路运输将长期受益。（如天津港将禁止柴油货车运输集疏港煤炭的政策提前至4 月底；雄安新区的设立，环保的要求或也使河北省汽运煤炭大幅减少。）3）火电发电量走高，动力煤需求较旺。
    丰水期后，水电出力不足，火电负荷持续走高，火力发电量一季度同比增长7.4%，超过全国发电量的6.7%，（水电发电量为-4.1%），动力煤需求较旺，而即将到来的夏季用电高峰，有望进一步支撑煤炭需求。
    3. “铁改”走在路上！1）践行货运市场化，未来仍可有期待。
    a）根据市场供需情况，未来运价浮动或更具弹性。
    b）更长远看：铁路建设基金或简并。
    2）改革背景下，公司或有新变化。
    铁路被中央经济工作会议点名为“混改”领域之一，年初铁总工作会议明确强调改革发展。一是从理念上，更重视提升经营效益，二是在推进改革上指出了三条路径（铁路资产资本化运营，混合所有制改革及加大综合开发力度）。
    a）推进货运转型发展：
    稳步推进“稳黑增白”战略，投资建设的山西中鼎物流园也将成为山西省最大的现代化物流项目。
    推进多式联运，与海运公司、港口等开展合作，组织块煤入箱、铁水联运，集装箱发送同比增长89%。
    b）拓展客运市场：2016 年公司客运收入5.36 亿元，占比12%，同比增长6.93%。公司创新推出银铁通、空铁通、常旅客积分等便民举措，同时新购动客车装备，以调图为契机增开上海、北京、济南等热门方向列车，开发旅游精品线路，加开旅游专列。
    c）在改革的工作精神指引下，未来或也可利用自身优势（充沛的现金流、上市公司平台功能）与上下游企业合作，推进国铁资本和社会资本的融合发展。
    4、低估值、高股息、稳健品种，适合当下市场风格。
    1）随着取消运价优惠以及运量提升，大秦铁路毛利率水平处于恢复期，一季度已达29%，（16Q4 为19%，16Q3 为14%），未来有望进一步回升至14-15 年1-3Q 平均35%左右的水平。
    2）我们预计大秦铁路2017 年运量4.15 亿吨，实现归属净利114 亿元，对应EPS 0.77 元，10.4 倍PE，1.27 倍PB，2018-19 年EPS0.81、0.82元，对应18-19 年PE9.8 及9.7 倍。
    3）假设分红比例维持50%，按照2017 预计净利润，股息率约4.88%。
    4）大秦铁路华创交运二季度重点推荐三金股之一（另两个为中国国航及深赤湾A），受益公路治超及环保趋严后的运量有望超预期回升，确定性业绩增长叠加低估值、高股息，适合当下市场风格，维持9.15 元目标价不变，对应17 年PE12 倍，4.2%股息率，较现价15%空间，强调“强推”评级！
    风险提示：运量不及预期。