每股收益为0.48 元。2016 年分红预案为每10 股派息2.5 元（含税），分红率为51.8%。2017 年第一季度，公司实现营业收入124.5 亿元，同比增加12.04%，归属上市公司股东净利润31.6 亿元，同比增长53.8%，扣非后归属上市公司股东净利润31.7 亿元，同比增加53.47%，实现每股收益0.21 元。2016年业绩以及2017 年第一季度业绩均略高于市场预期。
    点评：
    2016 年煤炭运量前低后高，大秦线全年运输3.5 亿元，同比下降11.5%：2016 年全国煤炭市场经历了前低后高的走势，大秦线一至四季度运量同比数据分别为-21%、-25%、-15%、19%，全年实现运量3.5 亿元，同比下降11.5%。公司整体货运发送量为4.47 亿吨，同比下降17.5%，货物运输量为6.05 亿吨，同比下降11.1%，货运周转量为2848 亿吨，同比下降16.5%。大秦线煤炭运量与全国煤炭市场景气程度息息相关，前8 个月煤炭需求萎靡，加上准池张唐线分流，公司运量大幅下滑，9 月之后公路“治超”叠加下游企业补库存，带动公司煤炭运量修复性增长。
    运量下滑叠加运价下调，导致收入同比减少15.05%：2016 年公司实现营业收入446.2 亿元，同比下降15.05%，主要原因是受煤炭市场需求萎靡以及公路及周边铁路分流影响，运量明显下滑；此外，2016 年2 月铁路煤煤炭运价平均下调1 份/吨公里，对公司收入端雪上加霜。其中铁路货运收入329.7 亿元，同比减少20.5%，客运业务53.6 亿元，同比增加6.9%，其他业务收入49.5 亿元，同比增加9.59%。
    电力燃料材料费下降，人员费用略有上升，成本同比微降0.07%：2016 年公司总营业成本369.5 元，同比下降0.07%，其中占比最大的人员费用为138.1亿元，占总成本比37.38 亿元，同比增加2.81%，由于运量下降，材料、电力及燃料、货车使用费分别下降12.9%、9.06%、8.79%，占总成本比为3.74%、7.26%、8.34%。
    朔黄铁路盈利向好，投资收益同比增加28%：公司持有朔黄铁路41.6%股权，2016 年朔黄公司实现营业收入172.5 亿元，实现归母净利润64.87 亿元，公司对朔黄铁路的股权投资实现投资收益26.7 亿元，同比增加28%，公司总投资收益为26.77 亿元，同比增长27.6%，基本均为朔黄铁路贡献。
    2017 年第一季度煤炭市场维持高景气，大秦线运量同比增长25%，业绩同比大增53%：2017 年第一季度煤炭市场依然维持高景气，大秦线实现运量1.04 亿吨，同比增长25%。主要受运量同比增加影响，公司实现营业收入124.5亿元，同比增加12.04%，营业收入为87.7 亿元，同比增加1.2%，投资收益为6.9 亿元，同比增加47%，主要是朔黄铁路业绩提升。综上，公司收入端受运量向好影响同比增加，而成本端控制得当，利润实现大幅增长，2017 年第一季度公司实现归属上市公司股东净利润31.6 亿元，同比增长53.8%，实现每股收益0.21 元。
    电厂库存、秦港库存持续低位，预计二季度大秦线运量将继续维持同比高增长：目前煤价依然处于上升趋势，国有重点煤矿以及陕西重点煤矿库存继续保持低位，秦皇岛库存与六大电厂煤炭库存也属于合理水平。我们认为短期煤炭将保持景气高位，大秦线第二季度运量将至少保持2 位数的高增长。
    3 月底提价将显著增厚业绩：2017 年3 月24 日起，对管内实行国铁统一运价率的营业线的整车煤炭运价水平恢复至基准运价率9.80 分/吨公里；大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平恢复至基准运价率10.01 分/吨公里。此次恢复运价，将对公司业绩有显著提升作用。2016 年公司预计大秦线运量为4亿吨，我们预计将有至少3000 亿吨公里周转量煤炭受益此次提价（公司约有6%周转量发往管外，去年年底已提价，不在此次提价范围内），考虑营改增，预计此次提价将增加年化公司收入25 亿元，增厚利润19 亿元。考虑到2017年提价时间点于3 月底，预计此次提价将增加公司2017 年利润14 亿元。
    预计大秦线2017 年运量4 亿吨，对应2017 年业绩股息率达5.2%，维持“买入”评级：我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.81 元、0.88 元、0.90 元，PE为9.6X、8.8X、8.6X，假设维持50%分红率，股息率为5.2%、5.6%、5.8%。此外，我们不排除公司增加分红率、特别派息、混合所有制改革、资产收购等其他可能，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济对运量影响大