单季看，2016Q4 单季大秦线运量环比升30.4%至1.1 亿吨，营收环比升25.8%，毛利率环比升4.9 个百分点至18.6%，净利环比升38.0%，单季EPS0.14 元。
    2017Q1 业绩0.21 元，超出预期。2017 年一季度国内煤炭需求回暖带动运量同比增加，大秦线运量同比增24.6%至1.04 亿吨；单季收入同比增12.0%；毛利率升7.6 个百分点至29.6%；单季EPS0.21 元，同比增53.9%，超出预期，同时好于此前公司公告的预增45%幅度。除大秦线运量维持饱满外，朔黄贡献投资收益大幅增加47.1%至6.9 亿元，为公司业绩超出预期的主要原因。
    多重利好推动，大秦线2017 年运量或至4.2 亿吨。国内经济回暖推动用电需求增长，加之来水偏弱致水电下滑，煤电需求增长强劲；年初以来电厂及港口库存均维持较低水平，近期国家发改委要求迎峰度夏前加大补库存力度；国家加码环保，对环渤海汽运煤进行管制，公司区位优势决定最受益本次区域煤炭运输格局调整；2017 年3 月24 日管内煤炭运价恢复至基准价；此外黄骅港设计产能限制了朔黄线的分流能力；上述有利因素共同发力，量价齐升预计推动2017 年利润确定性大幅增长。
    煤炭供给侧改革提升三西份额，支撑煤运通道中期运量。与2016 年不同，“市场化法治化、有效释放先进产能”为2017 年煤炭去产能主基调。根据“十三五”规划，2020 年煤炭化解淘汰落后产能8 亿吨/年，“三西”等地区则增加先进产能5 亿吨/年；2017Q1，三西地区煤炭产量同比增3.5%，非三西地区产量同比降6.9%。随着先进产能逐步释放，三西煤炭供应占比将进一步提升，西煤东运需求将对大秦线和朔黄线运量形成极强支撑。此外，准朔铁路将于2017 年底开通，设计货运能力0.6 亿吨；公司控股股东太原铁路局为准朔铁路第一大股东，准朔线开通将为大秦线提供增量货源。
    风险提示。分流压力加大；煤炭需求低于预期；水电超预期；进口煤上升。
    维持“买入”评级。考虑到公司一季报超出预期，小幅上调2017~2018 年盈利预测至0.86/0.90 元，并新增2019 年盈利预测0.90 元（对应大秦线运量假设均为4.2 亿吨），目前股价对应2017~2019 年PE 分别为9.1/8.7/8.6 倍。煤炭供给侧改革导致先进产能的三西区域产量占比逐年提升，从而支撑西煤东运需求提升；大秦线运价具竞争力且仍存小幅提升空间，可见公司中长期量价预期稳定性较强，适用于DCF 估值，DCF 估值结果12.4 元；保守给予10.3 元目标价，对应2017 年PE12 倍，维持“买入”评级