公司业绩触底反弹趋势符合预期但一季报业绩增幅高于我们此前预期，主要原因是一季度，特别是3 月份实际运量超预期增长。
    下游回暖，上调大秦线全年运量预期至3.86 亿吨
    此前，由于对下游煤炭销售回暖预期较为谨慎，并考虑朔黄、准池、张唐线和提价后部分回流公路影响，我们预计大秦线全年运量约为3.6 亿吨。
    从目前一季度运行情况来看，煤炭价格持续回升，运量稳定，大秦线一季度已完成运量1.04 亿吨，超过此前预期，因此将全年运量上调至3.86 亿吨，此预期略低于公司全年经营目标4 亿吨的主要原因是考虑煤炭市场需求依然存在不稳定因素，目前下游港口、电厂库存已有所上升以及提价后公路的一部分分流。
    4Q16 员工成本和材料成本上升造成业绩弹性未释放，并不影响2017 业绩公司货运量在2016 年第四季度已经有显著恢复，销售收入同比增长7.5%，环比增长25.8%。然而业绩并未得到释放，其主要原因是当季营业成本显著上升。通过拆分公司上下半年营业成本详细科目可以发现，员工成本、材料成本和其他成本的上升是造成第四季度业绩低于预期的主要原因。而这三项因素影响2017 年业绩的可能性较低，其中员工成本在铁总连续3年提薪后将有望放缓，材料成本相对稳定，其他成本通过今年较高的计提将减少对今年压力。
    纵观全年，量价恢复趋势十分明确，经营杠杆推升业绩弹性
    公司已于3 月末提价，预计中短期内运量并不直接受到运价提升影响，全年量价齐升叠加公司较高的经营杠杆，业绩弹性较高。此前基于3.63 亿吨预测下2017 年全年收入增10.4%，净利润为91 亿元。目前将运量预期提高至3.86 亿吨后，我们预计公司2017 年公司收入增长13.52%，归母净利润110.4 亿元，同比增长54%，对应EPS0.74 元。2018-19 年业绩分别为118.8 亿元和135.7 亿元。公司估值有望伴随运量恢复有一定提升，提高目标价至8.7-9.5 元，维持“增持”评级。
    风险提示：重工业持续下滑影响煤炭需求，朔黄等铁路采取激进定价，公路治超治限放松引起分流。