评论：
    1、运量回升改善业绩，业绩增速超过预告值
    2017Q1，铁路货运延续了16 年9 月以来的强劲态势。2017 年1-3 月，大秦线累计完成货物运输量10373 万吨（+24.56%）；其中3 月完成货物运输量3841万吨（+32.95%），日均运量124 万吨，接近历史最高值131 万吨。
    2017Q1，公司实现营业收入124.51 亿元（+12.04%），营业成本87.7 亿元（+1.2%），毛利36.81 亿元（+50.5%）。朔黄线运量维持高位，公司实现投资收益6.9 亿元（+47.2%），归母净利润31.61 亿元（+53.87%），利润增速高于业绩快报的“45%左右”。
    2、需求改善+补库存，拉动大秦线煤运需求
    今年正月十五过后，部分在春节期间没有及时补库的电厂，陆续增派船舶赶往北方港口抢运煤炭，此外，工业用电快速恢复，以及南方雨水少、火电压力加大等原因，促使下游煤炭需求骤然趋好，沿海六大电厂日耗很快攀高到65万吨左右的中位偏高水平，阶段性供需错配，带动对煤炭需求的增加。
    3、受检修影响，预计4月运量环比下滑，但运价恢复支撑业绩
    大秦线春季集检修已经于4月6日展开，为期25天，每日停电检修3-4小时。届时，煤炭发运量将减少约16.6%，日均进车将由正常的120万吨降至105万吨甚至100万吨。综合历史数据，我们估计4月运量在3000万吨左右。
    此外，公司决定自2017年3月24日18时起，对管内实行国家铁路统一运价率的营业线的整车煤炭运价水平恢复至基准运价率9.80分/吨公里；大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平恢复至基准运价率10.01分/吨公里，运价恢复将持续改善公司业绩。
    5、短期分流影响逐步出清，铁路改革和提高分红比率预期强烈 
    不考虑黄骅港产能扩张的基础上，大秦线3.5-3.8亿吨中期运量底逐步明晰。我们假设大秦线17/18/19年运量为3.8/3.7/3.7亿吨，预测17/17/18年EPS为0.69/0.68/0.68元，对应当前股价PE为11.3/11.5/11.4X。维持当前50%的分红比率，公司17/18年股息率4.4%/4.4%，考虑铁路改革和提高分红比率的预期，我们维持"强烈推荐-A"评级。
    6、风险提示：黄骅港扩建、煤炭需求下滑