契合国家降低物流成本，助力企业减负的政策导向。5 月27 日中新社报道，国家发改委发出通知，要求全面取消电网企业对铁路运输企业收取的电气化铁路配套供电工程还贷电价。同时要求铁路运输企业通过同步下浮铁路电气化附加费标准的方式，等额降低铁路货物运价。此举旨在降低物流用能成本，助力企业减负。
    三因素刺激，公司货运量将继续超预期。首先，伴随此次电气附加费的下调，由企业减负导致的煤炭运输回流预计将显著增加；其次，公路治超影响持续贡献增量；再次，天津港禁止汽运煤的影响效应未来可能扩散至其他港口。以天津港为例，受到防霾污染治理影响，2017 年9 月底前，天津港柴油货车禁止公路运输煤炭到港，由铁路转运。2016 年，天津港煤炭到港运量完成1.04 亿吨，其中柴油车汽运集港运量3000 万吨，占28.8%。
    此次电气化附加费下调对公司利润影响有限。公司对该项费用实行代收代付，营收和成本端均有同向下降影响。从收入端看，2017 预计大秦全线货运吨公里为3240 亿吨公里，电气化附加费下调幅度导致营收减少9.5 亿。从成本端看，需要扣除相对应的电力及燃料成本。根据2016 年报，该项成本占总营业成本比例为7.26%，预计2017 年电力及燃料成本为29.3 亿，其中还贷电价占比约为20%，预计成本端将减少3.4 亿元。由此推测毛利将减少6.1 亿，净利润减少1.5-2 亿元。
    投资建议。暂不考虑企业减负导致的回流增量，预计2017-2019 年eps 分别为0.86、0.88 元、0.9 元，对应5 月31 日收盘价的PE 分别是9.9 倍、9.7 倍、9.5倍，公司属于高分红低估值的优质标的，叠加国企改革预期，给予公司2017 目标pe13 倍（铁路运输板块近6 年历史平均估值），对应目标价为11.18 元，给予“买入”评级。
    风险提示。煤炭行业景气度大幅下滑导致货运量低于预期；价格下降；系统性风险。