Ansell 安全套业务全球第二，公司铺开医药健康业务全球战略。武汉杰士邦为Ansell 国内安全套平台，加上海外6 家子公司，公司将拥有AnselI.的全球两性健康业务。Ansell 是全球隔绝性卫生防护用品领先企业，在安全套领域，全球排名第二（数据来源：AC 尼尔森）。Ansell 目前在全球55 个国家运营30 多个品牌，包括LIFESTYLES、JISSBON、SKYN、ZERO、MANIX 等多个安全套品牌。海外6 家公司对应的重组业务和资产在2016 实现收入合计约1.16 亿美元，模拟EBITDA 为2741 万美元，模拟净利润为1919 万美元，交易对价对应2016 年实现净利润的估值为14.6 倍。国内杰士邦2016 年实现营收 6590 万美元，净利润 1207 万美元，交易对价对应2016 实现净利润的倍数的估值为16.5倍。与全球从事包括安全套在内的两性健康业务的可比公司平均19.2 倍估值，以及最近2010 年杜蕾斯可比交易的18.3 倍相比，本次收购的交易价格相对合理。假设2017 年底前完成并表，标的业绩10-20%增速，我们预计2018 年新增收入并表13-14 亿元，扣除资金成本后将新增并表净利润5000-6000 万元。国际化为公司重要战略，在收购Epic 后，本次收购将使公司成为全球两性健康业务的知名企业。公司公告在此基础上，公司将择机启动相关资产的海外上市工作，着力打造人福医药的海外资本平台，我们认为公司医药健康业务全球战略已经起航，未来想象空间巨大。
    创新研发+国际化，中长期增长动力十足。创新方面：公司一直保持较高的研发投入强度，2016 年公司研发费用达5 亿元，同比增长24.4%。目前已形成200多个在研项目，其中1 类新药项目21 个，其中10 个已获临床批件，1 个处于III 期临床，2 个II 期临床。在国际化方面：公司2016 年新并购美国Epic Pharma及附属企业，加上此次收购的Ansell 全球两性业务，公司海外业务预计到2018年将达20-30 亿元，已发展成国内国际化代表企业。目前公司在美国在研产品超过80 个，其中有12 个正待ANDA 批准。我们认为高强度的公司创新研发投入和国际化不断推进，公司中长期增长动力十足。
    盈利预测与投资建议。不考虑增发，我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.83元、1.03 元、1.27 元，未来三年归母净利润有望将保持25%的复合增长率，参考同类公司，给予2017 年30 倍估值，对应目标价25 元，维持“买入”评级。
    风险提示：产品销售或低于预期，海外布局进展或低于预期。