公司此次增发方案最初公布于2016 年8 月31日，此后恰逢证监会修改《上市公司非公开发行股票实施细则》，增发方案于2017年1 月17 日、2017 年3 月4 日两次微调，经过证监会反馈意见回复，历时7 个多月终于顺利过会。本次增发定增金额11.94 亿元，定增发行17.76 元/股，由控股股东当代科技全额现金认购，增发募集资金全部用于偿还银行贷款，增发后当代科技持股比例由增发前的24.49%，提升至增发后的28.24%，持股比例进一步提升，体现出大股东对公司经营的长期信心。
    2017 年催化剂丰富，当前时点建议加仓。1）2016 年终端数据表明，芬太尼系列产品多科室推广初见成效，增长有望加速；2）盐酸氢吗啡酮及纳布啡已经纳入国家医保目录，两款产品均拥有5 亿以上空间，上市以来销量一直高速增长；3）制剂出口方面随着产能、产品梯队完善，有望迎来放量增长，2017年1 月份宜昌人福片剂生产线通过FDA cGMP 认证，3 月加巴贲丁胶囊获得FDA 药品批准文号；4）国际化业务方面，静候羟考酮缓释片FDA 获批及专利挑战结果；5）大股东11.9 亿元以17.76 元/股全额认购定增，按照现行进度有望二季度上会，如顺利过会，将对股价形成有力支撑；6）公司2015 年设立的员工持股计划存续期2 年，将于2017 年下半年到期，员工持股计划共购买2914 万股，成交均价16.26 元/股。
    盈利预测与投资建议：我们看好公司在制剂出口、麻药领域的布局。预计公司海外业务业绩2017 年出现拐点，大股东17.76 元/股全额现金认购定增彰显长期发展信心。当前时点建议战略性布局人福医药。考虑增发对股本摊薄，预计17-19年归母净利润分别为11.03、14.13、17.25 亿元，对应EPS 分别为0.82、1.04、1.27 元/股，同比增长33%、28%、22%。考虑到可比公司估值，给予公司2017年35 倍PE，对应目标价28.70 元/股，维持“买入”评级，坚定看好。
    主要不确定因素：羟考酮缓释片专利挑战进度具有不确定性。