内生增速稳健，期待海外业务全面发力。2017Q1 公司投资收益732 万元（去年同期投资收益3614 万元，主要为天风证券的投资收益），同比下降80%；美国 Epic Pharma 及附属企业于2016 年6 月并表，2016 年贡献净利润1.55 亿元，预计2017 年Q1 并表6700 万元利润。据此测算，扣除天风投资收益、 Epic Pharma 并表影响，公司内生扣非净利同比增长16%。此外，公司在研产品储备丰富，国内在研项目 200 多个， 在研一类新药项目 21个，其中 7 个项目获得 10 个临床试验批件，1 个项目已进入 III 期临床试验， 2 个项目完成 II 期临床试验；美国在研产品超过 80 个，其中已向 FDA 申报的项目中有 12 个正在等待 ANDA 批准。公司的国际化业务进入快速发展阶段。
    毛利率提升2.97 个百分点，期间费用率略有增长。2017Q1 年公司毛利率39.15%，提升2.97个百分点。期间费用率27.80%，提升0.95 个百分点，期间费用率略有提升，主要系2016年5 月公司购买Epic Pharma 公司计入本期合并报表所致，其中销售费用率15.15%，下降0.28 个百分点，管理费用率9.81%，提升0.88 个百分点，财务费用率2.85%，提升0.35个百分点，每股经营性现金流-0.25 元，下降913.14%。
    公司制剂出口业务稳步推进，维持买入评级。公司医药工业稳健发展，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。公司海外业务稳步推进，已覆盖了欧美成熟市场以及南美、东南亚、 西非等地区，目前合计拥有近 20 个美国 FDA 出具的 ANDA 文号，约 400个品规的药品在美国市场销售，公司麻醉药品、生育调节药先后获准进入东南亚、欧洲市场；公司建于非洲马里的药厂于 2015 年底投入生产，公司的国际化业务进入快速发展阶段。我们维持17-19 年EPS 预测 0.81 元、1.00 元、1.22 元，同比增长25%、24%、22%，对应预测市盈率分别为25 倍、20 倍、17 倍，维持买入评级。