氧化铝会有约144 万吨的缺口、电解铝预计会处于紧平衡。氧化铝、电解铝价格后期仍旧有望转而上行。
    公司进行提质增效改革，基本面改善效果显著。上升到公司战略层面来看：中国铝业未来仍旧会继续剥离非主营资产，集中精力做大做强铝主业。同时积极建设自备电厂、加强直购电谈判，来降低氧化铝和电解铝的生产成本。
    公司业绩弹性大。假设氧化铝、电解铝的完全成本是2324 元/吨、11266元/吨，那么当氧化铝的价格每上涨100 元/吨，其净利润增长4.55 亿元（不考虑少数股东损益）；电解铝的价格每上涨500 元/吨，其净利润上涨5.78 亿元（不考虑少数股东损益）。
    投资建议：综合考虑公司氧化铝、电解铝业绩弹性和公司提质增效项目的严格执行，我们预计2017 年中国铝业EPS 为0.089 元，PE 按照46 计算，那么对应合理估价为4.10 元。鉴于公司的行业地位，我们维持“中性”评级。
    风险提示：宏观经济发展不达预期、原材料价格波动；