考虑到供给侧改革将使公司充分受益，上调 2017-2018 年EPS 至每股 0.21/0.27 元（前值 0.18/0.26 元），新增 2019 年 EPS 预测每股0.33 元，维持目标价 8.1 元，对应 2017 年倍 38.6 倍 PE，维持增持评级。
    业绩表现符合预期，生产成本整体可控：公司 2017Q1 实现电解铝/氧化铝产量 80/331 万吨，同比增 15.2%/17.4%，实现营收/归母净利 409.1/3.9 亿元，同比增 95.0%/2069%，业绩表现符合预期，大幅增长源于主要产品价格快速上涨：2017Q1 电解铝/氧化铝销售均价 13608/2799（元/吨，含税），同比增 22.3%/55.6%。2017Q1 原材料价格上涨致使电解铝/氧化铝生产成本攀升至 10600/1818（元/吨，不含税），同比上升 25%/16%，但我们判断对于氧化铝，烧碱等辅料价格后续上涨空间已较为有限，而对于电解铝，氧化铝价格已有所回落，生产成本尚有较大下降空间，2017 年公司电解铝/氧化铝生产成本整体可控，将对业绩产生积极影响。
    供给侧改革渐行渐近，公司有望充分受益：近年我国电解铝产能过剩加剧及环保压力凸显，电解铝供给侧改革正加速落地，铝价有望高位企稳甚至上涨，公司具备电解铝权益产能约 376 万吨，产能合规、环保达标，将充分受益于供给侧改革不断推进，其电解铝板块业绩有望充分释放。
    催化剂：铝价受益于供给侧改革大幅上行
    风险提示：公司降本增效力度不及预期