公司营收大 幅增长，主要是贸易收入增加以及产品价格上涨。2017 年一季度氧化铝平均价格 2870 元/吨，较上年同期增加 1000 元/吨。2017 年一季度电解铝均价 13681 元/吨，较上年增加 2600 元/吨。产品价格上涨助推公司业绩反转。
    公司营业利润基本达到预期，但营业外收支大幅减 少。公司实现营业利润8.15 亿元，较上年四季度增长 49.51%，处于近年来最好的水平。但公司的营业外入为 1.19 亿元，上年同期为 4.43 亿元，营业外收入带来的利润处于近年来的低位，贡献大幅下降。另外，公司盈利能力好转，旗下子公司盈利水平改善，所得税及少数股东损益均有大幅增长。
    公司作为铝业巨头，将受益于电解铝供改。目前电解铝供改文件已经出台，打击违法违规产能的力度非常大。我们认为铝价中枢在今年会得到较大的抬升。公司拥有 380 万吨电解铝产能、1600 万吨氧化铝产能，在供改背景下将享受巨大的业绩弹性。此外，公司自身通过改革，降本增效卓有成效，企业层面上已经发生了积极的变化。
    盈利预测：预计 2017-2019 年，公司实现 EPS 分别为 0.14、0.17、0.18 元，对应 PE 为 34X、28X、26X，考虑电解铝供改，给予增持评级。
    风险提示：铝价下跌；供改不如预期