首次覆盖目标价8.1 元，对应2016-2018 年PE 270/45/31 倍，当前空间68%， 给予增持评级。
    降本增效成效显著：公司近年降本增效持续推进，裁减冗余人员、压缩三费支出、推进一体化经营等措施已使电解铝/氧化铝生产成本大幅下降至9000/1500（元/吨），平均完全成本从2015 年行业70%进入到50%水平，2017 年预计进入行业40%，我们判断公司成本优势及规模优势将逐渐凸现。
    氧化铝价格持续走高将带来极高盈利弹性：2016 下半年氧化铝价格受益于供需关系错配、原材料价格快速上涨等因素迅速攀升突破2900 元/吨，预计2017 年氧化铝供需仍处于供需弱平衡状态，但受限于复产困难及环保等因素，价格上涨趋势有望延续。我们认为中铝由于氧化铝自给率较高达200%，每年约700 万吨外销，其盈利改善之于氧化铝价格上涨具备极高弹性：测算显示若成本保持不变，则氧化铝价格每上涨100 元，公司业绩将增加4.6 亿元（不考虑少数股东损益），EPS 将增厚约0.03 元/股。
    催化剂：氧化铝价格持续上涨，电解铝正式实施供给侧改革风险提示：海外氧化铝进口超预期