老挝年产三十万吨化学浆项目稳步推进，成本低廉预计项目盈利丰厚
    随着林地价格、人工等成本高企，以北美和北欧为核心木浆产区的传统行业格局动摇，南亚、拉美地区作为木浆新兴产区迅速崛起。南亚地处热带利于林木生长的雨热资源丰富，中期成本低廉。老挝具备丰富的林木资源、投资环境和政策支持，尤其在自然资源方面，常年青森林面积占比较大，土地资源丰富，公司林浆纸供应链完善有望获得丰厚利润。
    各项业务超预期亮点多，业绩有望踏上新台阶，维持买入评级
    基于溶解浆价格中枢上行，老挝项目建成投产、包装纸产能未来三年逐步放量，文化纸维持2016 年盈利水平假设，我们认为公司净利润有望保持高速增长。文化纸价格受市场供需格局以及成本推动持续加成涨价，吨纸盈利有望扩大。预计2017-2019 年公司营业收入分别为175.31、208.51、244.61 亿元，归母净利润分别为15.39、19.65、25.35 亿元，当前股价对应2017 年10.61xPE，维持公司买入评级。
    风险提示
    主要纸种价格大幅回落， 溶解浆涨幅低于预期。