分析
    强劲的增速表现符合我们的预测，即偏低的比较基数将推动4 月份同比增速超过3 月份（ “国III”排放标准正式实施之前的抢购潮推高了2016 年3 月份的数据）。我们认为强劲的4 月份挖掘机销售数据应能缓解部分投资者对于中国4 月份整体经济活动看似放缓的担忧（因为4 月份制造业PMI 和进出口增速数据均表现不及预期）。从2008-2016 年的历史均值来看，1-4 月份数据在全年当中占比约为46%，今年前四个月约5.5 万台挖掘机的销量表明我们对于全年销售9.1 万台的预测进展情况良好。我们认为4 月份的初步数据说明了以下两点：市场集中度提高：年初至今前三大挖掘机企业的合计市场份额为45.2%，较2016 年上升了3.5 个百分点。三一重工仍以22%的市场份额保持领先，卡特彼勒和徐工集团分别以13%和10%的份额位列二三。
    三一重工预计全年将保持增长：三一重工在业绩发布后举行了电话会议，表示公司预计上、下半年的挖掘机销量同比增速将分别达到100%和50%左右。这支撑了我们对于2017 年挖掘机销量的乐观看法。
    潜在影响
    位于强力买入名单的三一重工仍是我们的行业首选股，我们基于EV/GCI vs.CROCI/WACC 计算的12 个月目标价格为人民币9.10 元。主要风险包括：基建/房地产固定资产投资增速慢于预期；市场份额增长慢于预期；成本控制弱于预期。