传统业务低迷，资产重组及增资后开启业绩增长大门。2016 年考虑合并后口径，归母净利润15.57 亿，同比降8%，主因传统锰业务持续低迷、金融业务受市场大幅调整所拖累。未来金融资产注入上市平台、叠加配套资金到位后，业务发展空间被打开，盈利能力和可持续发展能力得到显著提升。
    五矿资本强势注入，置之死地而后生。16 年公司成功完成资产购买及资金募集等重大工作，间接拥有五矿证券99.76%、五矿经易期货99%、五矿信托66%、外贸金融租赁50%股权及其他金融资产，华丽转身金融股，提升核心竞争力。同时配套募集150 亿资金，补充流动性及增资金融子公司（五矿信托45 亿、五矿证券59.2 亿、外贸租赁30 亿、五矿期货15 亿），做大做强金融业务。资产注入后公司避免退市风险，并且上市全牌照金控平台屈指可数，叠加增资后打开业务发展空间，公司业绩将扶摇直上。
    五矿信托-基本面快速增长，上市后发展可期。五矿信托处于行业中游偏上，2016 年净利润9.8 亿，同比下降19%，行业第21 位，为集团贡献42%的净利润，近半壁江山。信托资产规模4117 亿，同比大涨47%；信托业务收入17.89 亿，占比87%，固有业务收入2.58 亿。17 年行业量价齐增，收入拐点板上钉钉，公司也将搭乘行业快车加速向上，预计净利润增速可达15%。
    五矿证券-规模迅速扩大，具备高成长基因。五矿证券成立2000 年，是深圳首批获规范类券商资格的全牌照综合证券公司，16 年底净资产15.48 亿，行业排名第92 位，增资后将扩大至74.68 亿，跨级跃升至58 位左右。16年净利润1.13 亿，同比下降37%，好于行业。资本实力增强后，大力支持各项业务，考虑到信用业务资金逐步到位后，预期增加3 亿收入，叠加其他业务发力，预计净利润增速155%，总量将达到行业中游水平。
    外贸金融租赁-业绩节节高升，产融结合得天独厚。公司携手东方资管各持有其50%股权，依托股东的品牌、资金、网络等资源，业绩节节高升，2016年净利润5.5 亿，同比增长9%，利润贡献高达18%。外贸租赁新签合同金额286 亿，再创新高。未来资金到位叠加各板块协同效应，我们认为业绩增速将升至25%，贡献不可小觑。
    投资建议：首次覆盖给予审慎推荐评级。看好公司未来走势基于：1）五矿资产强势进驻，业务脱胎换骨，打开业绩增长大门；2）募集150 亿资金补充营运资本及增资子公司，做大做强金融业务；3）五矿信托基本面快速增长，乘风行业发展东风加速向上。采用分部估值法，给予公司2017 年630亿总市值（信托230 亿+证券194 亿+租赁118 亿+期货78 亿+银行10 亿），对应目标价16.8 元，空间12%，对应17 年37 倍PE。
    风险提示：市场风险