主要观点
    1.业绩超预期，内生性增长强劲
    公司报告期内营业收入增长21.46%，归属母公司净利润增长39.01%，超出市场预期。我们认为公司在收入端仍然持续较快增长势头，同时现有品种形成规模效应，同一产品线品种协同推广，使得费用控制较好。
    我们预计蒲地蓝增速维持在25%左右，稳步实现2018 年较2015 年翻一倍的目标；小儿豉翘颗粒增速30-35%；雷贝拉唑维持10%左右增速；东科品种甘海胃康、妇炎舒以及黄龙止咳+黄龙咳喘等继续在纳入公司营销体系后去年收入端增速超过80%同时扭亏，今年仍将保持70-100%的增速。
    2.毛利率小幅提升，三项费用率控制较好
    公司2017Q1 毛利率85.6%，较去年85.24%有小幅提升。报告期内三项费用率合计61.64%，较去年全年增加1.01pp。其中销售费用率54.37%，同比减少2.25pp；管理费用率7.45%，同比增加0.45pp。财务费用率-0.18%。
    3.自主研发+外部合作，提高研发效率
    在研品种方面，公司在自主研发的同时，还通过购买批件的方式，提高成果转化的效率。公司去年增资南京逐陆，双方签订合作协议，南京逐陆优先为公司立项，公司形成了自主研发与外部合作相结合的方式，保证在研品种的储备。从报表来看，报告期内公司的开发支出1260 万，主要用于预付生产批件，预计购买批件有望于年内完成转让。
    4.投资建议
    公司产品线丰富，蒲地蓝口服液维持快速增长，销售额过30 亿指日可待；小儿豉翘退热颗粒在二胎及鼓励儿童药的背景下高速增长；同时公司销售能力极强，三拗片以及东科制药的独家品种将为公司带来新的增长点。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为12.26、15.90、20.77 亿，EPS分别为1.51、1.96 和2.56 元，对应P/E 分别为23、17 和13 倍，5.风险提示:产品推广不达预期，外部合作不达预期