我们认为一季度主要是核心产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等核心产品持续快速增长，贡献主要收入和利润增长。回顾2013 年公司上市以来，业绩持续超预期，且净利润增速始终快于收入增速，净利率持续提升，我们认为这体现了公司核心竞争力的稳定，基于公司产品和渠道协同打造的核心竞争力，我们持续积极推荐。
    利润表分析，公司核心产品收入保持快速增长，规模化效应、渠道结构优化，净利率持续提升。1）收入端：存量+增量产品，收入有望保持20%左右快速增长。
    2017Q1 公司收入同比增长21.46%，我们预计蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒收入同比增长分别为25-30%、40%左右，基于渠道渗透率提升、OTC 领域拓展以及新的品类（小儿豉翘无蔗糖型的招标替代）推广加速，我们对核心产品的收入增长持积极乐观的预期。2）毛利率、费用端分析：规模化效应、渠道结构优化，费用率有进一步下降的空间。2017Q1，公司整体毛利率同比提升0.4个百分点、销售费用率降低2.25 个百分点、管理费用率提高0.45 个百分点、利息增长导致财务费用正贡献略有提高（0.09 个百分点），最终，2017Q1 净利率略提升2.68 个百分点。这其中的变化，我们认为主要是蒲地蓝规模化生产（随着前期募投项目投产）、期间费用中固定费用保持稳定，整体费用率稳中有降，同时考虑公司渠道结构的优化、东科制药整合效应体现，我们认为公司费用率还有进一步下降的空间，未来2-3 年，公司净利润增速有望持续快于收入增速。
    现金流分析：经营质量非常优异。2017Q1，公司经营性现金流净额高于净利润增速，同比增长20.72%。“销售商品、提供劳务收到的现金”项为14.33 亿元，高于收入金额，同比增长17.2%，显示公司获取现金能力较强。公司整体应收账款、存货控制较好，显示较高的经营质量。
    盈利预测与投资建议： 基于公司核心产品持续快速增长， 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.47、1.83 和2.25 元。目前股价对应2017 年24 倍PE。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的中药企业，有望优先受益于二孩政策放开、及地方医保目录调整带来的市场释放加速，我们认为公司目前估值处于极低区域，参考可比公司估值情况，给予2017 年30PE，对应目标价44.1 元，维持“买入”评级
    风险提示：解禁减持、招标进度延后、区域拓展放缓。