2016年分配方案为10派7.30元（含税）。 
    业绩持续高增长，内生性增长强劲，主力品种蒲地蓝增速喜人  公司自2013年末完成借壳上市以来，营业收入和归母净利润保持高速增长，年均增速分别为24%和30%左右，业绩持续高增长。2016年，营收46.77亿元，归母净利润9.34亿元，分别同比增24.15%和36.06%。分产品看，清热解毒类（主要是蒲地蓝消炎口服液）营收超过21.35亿元，同比增长28.45%，蒲地蓝消炎口服液受益药店零售OTC渠道放量，单品销售额突破20亿元，目前已经进入苏、湘、陕、新、津、辽、冀和新疆建设兵团7省1兵团的地方医保目录，高基数基础上继续实现快速增长；消化类（主要是雷贝拉唑钠肠溶胶囊）营收10.91亿元，通过比增长11.96%；儿科类（主要是小儿豉翘清热颗粒）营收6.71亿元，同比增长35.92%。上述三种药品合计销售收入占公司当期营收的77.73%，产品内生性增长强劲。 外延并购东科制药整合初显成效  东科制药（2014年并购，持股80%）期内实现营收1.37亿元，同比增88.6%，实现净利润778万元，同比大幅扭亏，外延并购后整合效果显著。东科制药拥有7个独家品种，妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙咳喘胶囊等产品实现了快速发展。2017年1月1日起，黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、参归养血片、心欣舒胶囊、秦川通痹片、复方祖司麻止痛膏被纳入整合后的河北地方医保目录；甘海胃康胶囊被纳入整合后的河南地方医保目录。未来，随着东科制药与母公司销售渠道的进一步整合，预期营收将有持续较大幅增长。 
    研发成果显著，公司经营效率提升，三费控制良好  在产品研发方面，将立足儿科、呼吸、消化等领域持续研发投入。期内研发投入总额1.45亿元，占营收比例3.11%；在研项目110项，其中申报临床试验9项，Ⅱ期临床8项，Ⅲ期临床8项，申报生产19项，成功获得专利3项；并战略入股南京逐陆并增资至31.03%，加强研发资源整合。费用控制方面，销售费用率和管理费用率连续2年保持下降态势，期内销售费用率53.59%，同比下降0.68个百分点，管理费用率7.23%，同比下降1.21个百分点。无短期和长期等有息负债，财务状况良好。
    盈利与估值  我们预测2017-2019年，公司营业收入为57.0/69.0/82.8亿元，归母净利润分别为11.7/14.2/17.0亿元，对应每股EPS为1.44/1.76/2.10元，对应市盈率分别为23/19/16倍。 中药行业目前整体市盈率约32倍，济川药业近三年来PE（TTM）波动中枢为30倍，未来12个月目标价43.2元，首次给予"买入评级"。 
    风险提示  1、药品降价超预期；2、市场开拓及销售不及预期