单季度来看，2016Q4 实现营业收入11.7 亿（+23%）、归母净利润2.6 亿（+38%）、扣非后归母净利润2.6 亿（+39%），维持了全年高增长态势。分产品来看，以蒲地蓝为主的清热解毒类药物实现收入21.4 亿（+28%），主要是受益于OTC 渠道高速放量；消化类药品主要是雷贝拉唑肠溶胶囊和健胃消食口服液，实现收入10.9 亿（+12%）；以小儿豉翘颗粒为主的儿科类实现收入6.7 亿（+36%）。公司经营管理能力出色，规模效应带来毛利率持续提升和费用率持续下降。2016 年毛利率提升0.9pp 至85.24%、期间费用率下降1.95pp 至60.64%、净利率提升1.83pp 至19.97%。公司是难得的内生增长强劲的优质标的。
    产品持续高速放量，强化营销拓展OTC 终端。我们认为优质产品和超强营销能力是公司核心优势。从产品来看，蒲地蓝口服液和小儿豉翘颗粒疗效好且安全性高，分别为独家剂型和独家品种，产品生命力强。从营销来看，公司销售人员超过2000 人，学术网络覆盖范围广、专业性强；同时积极扩大药店覆盖规模，积极延伸OTC 渠道终端，持续提升公司将产品迅速推向市场的能力。以蒲地蓝为例，2016 年销售额已超过20 亿，但增速仍在28%左右，主要是因为随着医院覆盖终端增加和单个医院销售额提升，产品销售延续高增长趋势。我们认为独家品种小儿豉翘颗粒有望复制蒲地蓝的高速成长路径。小儿豉翘颗粒在2016年销售额已超过6 亿，但覆盖医院仅为蒲地蓝的一半，随着覆盖医院数量提升，预计未来3 年有望保持30%的复合增速。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.48 元、1.86 元、2.29元，对应PE 分别为22 倍、18 倍、14 倍，考虑到公司内生增长强劲业绩持续高增长，维持“买入”评级。给予公司2017 年PEG=1，对应28 倍PE，目标价为41.44 元。
    风险提示：药品招标或降价的风险、产品销售或不达预期的风险、蒲地蓝进全国医保或不达预期的风险。