其中，四季度单季营收、归母净利润及扣非后归母净利润同比增速分别为23.13%、39.17%及39.20%，略高于之前快报预测。同时，公司发布2016 年度利润分配预案：每10 股派发7.30 元（含税）。
    点评。全年业绩略超市场预期，主要是2016 年工业业务持续快速增长，业务结构调整及费用控制，导致净利润增速远高于收入增速。根据公司经营性现金流分析，我们认为公司增长质量非常高，公司凭借“极强的销售能力+持续拓展的品种布局”，未来2-3 年有望保持持续快速增长。维持“买入”评级。
    核心品种蒲地蓝预计销售20 亿元+，同比增长30%左右。结合中报及前三季度报告分析，我们预计核心品种快速增长带动整体业绩保持快速增长，净利润增速大于收入增速，主要是工业占比提升原因导致。1）蒲地蓝：2016 年全年预计30%左右的快速增长。我们估计公司现在覆盖医院4000 家左右，核心区域实现60-70%的医院覆盖率，其他区域40%左右覆盖率，公司加强进院考核，我们认为“空白医院市场开发+OTC 渠道多元化拓展+医保调整进入预期”驱动该品种中长期在高基数上有望保持30%左右的快速增长。2）二线产品：同贝销售预计5 亿元左右，保持45%左右的快速增长。3）消化类：保持稳定。雷贝拉唑因产品降价预计销售增长10%左右
    并表增量方面：东科制药预计全年销售保持100%+的增长，新品快速放量。2015年公司完成东科制药的销售体系整合，东科制药在2015 年销售7000 万元左右的基础上，保持快速增长，预计保持100%+的增速，全年销售收入1.5 亿元。蛋白琥珀酸铁预计保持快速增长，2017 年在招标加速的背景下，有望逐步成为公司新的增长点。
    经营性现金流同比增长41.46%，高于净利润增速，显示较高的增长质量。2016年公司经营活动产生的现金流净额9.13 亿元，同比增长41.46%，远高于净利润增速，我们发现经营性应收项目同比仅增加16.0%、应付项目同比增长30.5%，应收项目增速远低于收入增速，应付项目增加显示公司销售规模扩大的同时，对上游议价能力的提升。同时费用率下滑，特别是销售费用率（管理费用率是因为部分款项调整口径）的下降，我们认为以上均显示了公司业绩较高的增长质量。
    盈利预测及投资建议。基于公司核心产品持续快速增长， 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.46、1.83 和2.25 元。目前股价对应2017 年23 倍PE。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的中药企业，有望优先受益于二孩政策放开、及地方医保目录调整带来的市场释放加速，我们认为公司目前估值处于极低区域，参考可比公司估值情况，给予2017 年30PE，对应目标价43.8 元，维持“买入”评级。
    风险提示：地方医保调整放慢、招标进度延后、区域拓展放缓。