公司前三季度业绩保持快速增长，主要源于其核心品种的高增长。蒲地蓝在高基数上保持30%左右的增长，全年预计销售规模可达到20亿元。我们认为未来2-3年蒲地蓝依然有望保持较快增速：1、医院渠道：蒲地蓝已经覆盖4000家医院，70%集中在儿科，未来将加强成人科室推广；2、药店渠道：公司在前两年开始组建OTC渠道的销售团队，目前药店渠道占比20%左右，仍具有较大的提升空间；3、蒲地蓝目前已经进入6个省份的医保增补目录，根据新版医保目录调整思路，蒲地蓝调入预期较强，若进入全国医保目录，销售规模将再上一台阶。小儿翘楚清热颗粒增速预计40%左右，持续高增长态势。雷贝拉唑肠溶胶囊受到招标降价的影响，预计全年保持10%左右的增长。二线产品三拗片保持快速增长，2015年上市的蛋白铁预计全年有望达到5000万规模。东科制药上半年贡献300万利润，依托于销售渠道的协同效应，整合将继续稳步推进。 
    财务指标健康，融资为后续发展提供资金支持。公司在报告期费用控制合理，期间费用率为62.3%，同比下降1.4个百分点，其中销售费用率基本持平，管理费用率下降1.3个百分点。经营性净现金流为6.66亿元。整体来看，公司经营情况健康。同时，公司公布发行可转换公司债券，融资规模不超过9.75亿元，解决目前产能接近饱和的问题，为未来持续发展打下坚实基础。 
    盈利预测。预计公司2016-2017年EPS为1.1元、1.39元，对应目前股价PE为29.55x、23.44x。公司主营产品延续高增长，二线产品逐步放量，未来2-3年业绩增长确定，估值相对于SW中药子行业平均估值和可比公司具有安全边际，给予2017年合理PE为25-28x，合理价为34.7-38.9元，维持"推荐"评级。
    风险提示：医保调整低于预期；招标降价风险。