我们预计核心产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热等收入增速仍保持在30%以上。公司坚持实施大品种战略，在巩固现有主力品种地位的同时，积极推进新产品蛋白琥珀酸铁口服溶液及2015 年完成营销并轨整合的东科制药产品的销售上量，均在报告期内实现快速增长。期间内公司扣非净利润同比增长约为48.8%，快于收入增速近17 个百分点，原因如下：1）受产品收入结构及原材料成本变化影响，公司前三度毛利率约为85.3%，提升1.1 个百分点；2）期间费用率为62.3%，同比下降约1.4 个百分点。其中销售费用率基本持平，管理费用率下降约1.3 个百分点。单季盈利水平持续提升。
    医保目录调整在即，核心品种有望受益。1）新版医保目录调整征求意见稿中明确“重点考虑临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的药品以及重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等”提法，公司核心品种蒲地蓝符合医保调入政策；2）蒲地蓝当前仅进入6 省医保，本次医保目录调整若能进入全国医保，将在调入后的两年时间实现销售收入翻倍；3）预计蒲地蓝2016 年全年收入约20 亿，70%在儿科，后续拓展成人科室将进一步打开空间；4）我们认为公司儿科药仍是其业绩核心看点，受益于二胎放开及国家对于儿童药的支持政策，蒲地蓝未来收入高增长可期。
    品类丰富，强化营销拓展OTC 终端。1）公司儿童药除了蒲地蓝外，小儿豉翘清热颗粒明星产品全年收入有望过6 亿，黄龙止咳颗粒具有儿童专用剂型，有望成为下一个过亿品种；2）医保品种三拗片2011 年开始销售，2016 年收入有望过2 亿；3）公司营销能力较强，销售人员超2000 人，学术网络覆盖范围广、专业性强。同时扩大药店覆盖规模，积极延伸OTC 渠道终端，都将大大提升公司将产品迅速推向市场的能力；4）东科制药整合继续，其主力品种妇炎舒随着医院覆盖率上升，销量或快速增长。
    盈利预测与评级。预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.10 元、1.44 元、1.90元，对应PE 为29 倍、22 倍、17 倍。若核心品种蒲地蓝能顺利进入本次医保目录，将打开新的增长空间。维持“买入”评级。
    风险提示：药品降价风险、产品销售不达预期风险。