公司 2017 年 Q1 收入、净利润大幅增长 14.2%、28.8%，超行业平均水平，龙头品牌和渠道优势凸显。终端销售回暖，经销商补货意愿极强，二季度公司收入、利润有望加速提升。考虑行业回暖加速，上调公司 2017 年 EPS 至 2.40（+0.06）元，预计 2018-2019 年 EPS为 2.78、3.22 元，维持目标价 58 元，“增持”评级。
    2016 年行业疲软，收入略降、销售费用率提升。公司 2016 年实现收入 349.6 亿元，同比下降 2.1%，归母净利润 10.57 亿元，同比下降5.36%，EPS2.02 元，符合市场预期。分品类看，公司珠宝首饰收入257.8 亿元，同比降 0.84%，毛利率 11.18%，同比增加 0.98pct，系品类结构变化，镶嵌、彩宝等占比提升所致。销售费用率 1.89%，同比增加 0.34pct，致净利润下降，系薪酬、租金两项分别净增加 0.13 亿、0.48 亿元。存货受春节提前备货、东莞自主加工影响有较大提升。
    2017 年行业回暖，龙头优势凸显，Q2 收入、利润有望加速提升。公司 2017 年 Q1 收入增长 14.2%、归母净利润增长 28.8%，略超市场预期（扣非净利润增长 11.71%）。行业回暖，公司龙头品牌、渠道优势凸显，收入增速有望持续高于行业。近期草根调研来看，一季度终端销量提升使得经销商补库存意愿较强，五一订货会销售额同比增速有显著提升，为 Q2 高增长打下基础；且公司 K 金、镶嵌、彩宝等品类销售较旺，新四类占比有望进一步提升，驱动公司毛利率持续上升。
    风险提示：金价大幅震荡；国企改革低于预期；可选消费持续低迷。