二、 分析与判断
    挖机专用油缸及非标油缸产销两旺，持续复苏
    自2016 年工程机械行业显著复苏以来，公司挖掘机专用油缸反弹持续，2016 年公司销售挖掘机专用油缸137,587 只，销售收入净增1.34 亿元，同比增长29.99%。
    盾构机行业等行业持续向好，重型装备非标油缸销售67,441 只，净增收入1.08 亿元。公司业绩反转明显。2017 年一季度，公司实现盈利近6000 万元。我们认为，随着下游需求的强势复苏以及公司产能利用率的显著提升，规模效应将逐步显现，公司盈利能力提升弹性巨大。
    泵阀业务逐步放量，国产化市场空间巨大
    公司2016 年泵阀业务收入8330.36 万元，同比增长2,634.75%。铸件产出量同比增长96.16%，铸件产品收入同比增长180%。随着泵阀和铸造业务的收入增长和产能利用率提升，成本节约效应开始显现，实现明显减亏。公司收购哈威InLine 股权，并与哈威战略合作，推进InLine 液压泵产品国产化。公司多路阀、柱塞泵等新品已经在部分品牌小挖及其他工程机械上实现小批量配套，未来进口替代空间巨大。
    折旧费用基本见顶，产品结构有望继续改善
    公司前期业绩受折旧影响较大，总体来看，公司已经度过高投入期，截止2017年一季度，公司在建工程仅剩2.13 亿元，折旧费用基本见顶。随着行业复苏和产能利用率的提升，折旧费用对公司业绩的拖累将逐步削弱。随着挖掘机行业的复苏，高毛利率的挖掘机专用油缸占比有望提升，有望持续增厚上市公司业绩。
    三、盈利预测与投资建议：
    不考虑未来并购因素，预计公司2017 年到2019 年EPS 分别为0.33 元、0.42 元、0.50 元，对应PE 分别为43 倍、34 倍、28 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    工程机械复苏持续时间不及预期，海外市场开拓不及预期，泵阀新产品开拓受阻。