评论：
    1、Q1 淡季影响收入，费用影响净利润
    上半年国内消费电子出货相对较低，公司多项新品业务处于拓展初期，收入增速相对较低。毛利率39.8%，同比小幅下降0.7 个百分点，不过环比改善明显，提升4.7 个百分点，绝对值也处于历史同期较高水平。股权激励等费用推升费用率，管理费用率13.8%，同比增加3.7 个百分点，期间三费费用率合计提升4.8 个百分点，是净利润增速较低的主要原因。
    2、新品业务下半年有望逐步释放，补充成长业绩
    Q2 旺季逐步来临，公司经营效率会有所改善，尤其陶瓷指纹片业务去年上半年基数较低。单季度盈利大概率有所提升。按照上半年1.4-1.9 亿元盈利指引区间均值来看，Q2 单季度净利润逐步转正。公司包括变压器、NFC/WPC、陶瓷外观件等新品业务下半年有望逐步放量，补充业绩成长。
    3、长期看好陶瓷与绕线工艺产品拓展。
    公司长期积累流延与绕线工艺，其中流延工艺在白瓷与黑磁产品中有广阔的应用，包括叠层电感，陶瓷片，隔磁片，5G 时代广泛应用的SAW/双工/开关等LTCC产品；绕线工艺则是绕线电感、NFC/WPC 线圈，变压器等产品的基础工艺。公司依托两大工艺基础在新产品、新应用方面进行拓展，市场空间逐步打开。5G、智能汽车新趋势下，射频等相关产品的拓展更具发展前景。
    估值与投资建议
    尽管短期新品拓展费用率较高等问题影响，我们认为公司长期布局方向确定，市场竞争力十足。公司去年完成股权激励，今年筹划5 亿元左右员工持股计划，对未来发展也颇具信心。调整17-19 年451/607/818 亿元利润预测，对应EPS0.60/0.80/1.08 元，同比增长25%/35%/35%，我们维持强烈“推荐评级-A”，给予目标价22-24 元。
    风险提示
    新品拓展低预期，电子行业景气度下行