就季度情况而言，2016Q4 营收/利润 5.08/0.89 亿，分别同比+34.39/25.35%。营收及利润的增长首先受益于公司开拓汽车市场带动电子产品销量增长，产销量同比分别+43.69/28.98%，其次新兴业务经过前期积累开始加速放量，营收同比+84.94%，其中指纹识别用功能陶瓷片销售额呈爆发性增长。预计公司 17 年收入及利润增速仍有望超25%。
    毛利率稳中有升，期间费用率维持下降趋势。公司报告期内毛利率、净利率分别达 37.01/20.62%，同比+1.40/3.42%，近五年来均呈稳步上扬态势，主要系占公司业务 98.52%的片式电子元件利润率保持稳步增长。公司期间费用率持续收窄，同比-0.85pct 至 15.03%，其中销售费用率同比-9.88%，主要受益于公司前期积累的品牌声誉，市场拓展费用相对较低；财务费用率同比+22.74%，主要由利息支出及汇兑损益增加所致，考虑到国内营收今年来稳步增长，汇兑损益影响未来有望持续减弱。16 年研发费用持续增加，同比+9.64%，我们认为公司前期的研发成果逐渐向应用端转化，未来将持续推动营收增长。
    2.47 亿元员工持股计划公布，彰显公司发展信心。公司于年报发布同日公告施行新一轮员工持股计划，共发行 2.47 亿份，管理层拟认购 0.67 亿份，占比27.13%，集合信托计划按照 1：1 杠杆共募资 4.94 亿元，按 19.00/股预计共持有股份数量不超过 2599.47 万，占现有股本 3.44%，计划 6 个月内完成购买。公司于 16、17 年先后施行非公开发行及员工持股，对现有业务持续募资投入，彰显管理层对未来发展的信心。
    电感主业紧跟精密化趋势，新兴业务助力公司打造电子元器件专家。16 年0201 型电感等高端产品成为公司主力，01005 型渗透率进一步提升，扩产后将新增产能 279.66 亿只，营收/利润 6.01/1.48 亿。就新兴业务而言，目前TPP和 TWS/TWP 变压器已通过博世认证，预计投产后新增营收/利润 2.11/0.42亿；控股东莞信柏并定增加码精细陶瓷，成为华为陶瓷主供应商，未来将新增产能 1.01 亿片；LTCC 滤波器、天线逐步通过客户认证；NFC/WPC 线圈则已供应华为、三星等厂商。长期看，汽车、军工电子打开公司中长期发展市场，目前已向博世、电装等厂商供应扼流器、电感、变压器等产品，子公司顺络迅达则能提供军标片式/功率电感、片式共模滤波器等，未来有望成为提供完整解决方案的电子元器件专家。
    风险因素。元器件行业景气度下行；军工、汽车市场拓展不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内电感龙头，片式电感主营稳增长同时，公司前期布局的各项新产品自 2016 年起逐步放量。根据年报，我们小幅调整公司2017/18/19年EPS预测为0.59/0.76/1.00元（17-18年原预测为0.62/0.70元），按照 2017 年 PE=35 倍，对应目标价 21 元，维持“增持”评级。