17 年一季度公司实现营业收入和净利润分别同比增长64.57%和58.28%，公司预计17年上半年盈利增速在40%-78%之间。
    货品销售减少导致综合毛利率提升，盈利质量有望改善。16 年公司进行产品结构调整，大幅减少毛利水平较低的货品销售业务，使得全年综合毛利率同比大幅提升14.77pct，期间费用率同比大幅下降5.78pct，其中减少商超直营店等渠道销售使得销售费用率下降3.89pct，管理费用率同比下降0.17pct，下降幅度有限主要是公司加大研发投入和增加管理人员所致。16 年全年经营活动净现金流同比大幅增长1133.40%，应收账款较年初增长2.73%，存货较年初减少16.90%，整体经营质量有所改善。
    “多品类+多品牌+多渠道”三维立体化发展，积极实践“造品牌、建生态”战略。16 年以来，在稳固南极人品牌建设、夯实电商基础和推进柔性供应链园区的基础上，公司先后公告收购卡帝乐鳄鱼、精典泰迪丰富公司品牌品类、与网红PONY 合作布局美妆个护领域、投资文化传播公司喜恩恩30%股权，逐步分梯度建设从LOGO 品牌、IP 品牌到个人品牌的品牌矩阵。16 年9 月公司公告拟全资收购移动数字营销公司时间互联，开拓新兴营销渠道的同时并发展工具类业务。我们预计公司未来可能继续通过外延并购的方式扩充品牌品类（IP、网红、美妆、体育休闲等），并积极建设“造品牌“的相关配套工具，突破单一品牌瓶颈，建设多品牌、多品类、多渠道的立体化电商生态圈。
    财务预测与投资建议
    根据年报，我们预测公司17-19 年每股收益分别为0.33 元、0.48 元与0.65元（原17、18 年为0.32 元与0.49 元），参考可比上市公司平均PE，给予公司17 年47 倍市盈率，对应目标价15.51 元，维持“增持”评级。
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