简评
    营收保持较快增长，毛利率维持稳定，财务费用大增影响利润。
    2017Q1，公司实现营收35.22 亿元，同比增长26.22%，增速较2016Q1 提升0.44pp，毛利率28.92%，与去年同期基本持平。销售费用率和管理费用率同比分别降低0.68pp 和0.37pp，但由于融资规模扩大，筹资净现金流达1.66 亿元，同比增长近21 倍，导致财务费用同比净增0.48 亿元，影响归母净利润增速仅为16.3%，低于营收增速，预计随着定增落地，有望明显改善。
    存货继续增长，其中发出商品占70%+，未来收入确认空间大。
    2017Q1，公司存货达到105 亿元，较2016 年底增长6 亿元。2016年，公司99 亿元的存货中，发出商品占比近75%。从历年年报来看，公司在2011-2014 年间的存货一直维持在40 亿元左右的水平，2015 年上升到73.84 亿元，2016 年进一步增长至99 亿元，公司未来的收入确认空间大，对业绩改善具有重要作用。
    公司作为国内光通信设备和光纤光缆领先企业，积极布局ICT综合解决方案，定增发力高速网络设备、云计算，发展潜力较大。
    公司作为国内光通信领先企业，业务覆盖芯片、器件、光设备和光纤光缆，受益光通信行业高景气，运营商传输资本开支保持平稳，定增加码主业，国内及海外份额具有提升空间，主业增长具有支撑。加之，公司积极布局SDN/NFV、系统集成、云计算、数据和网络安全业务，ICT 转型积极，未来发展潜力较大。
    盈利预测与评级
    公司作为光通信行业领先企业，国内及海外市场份额有提升空间，ICT 转型潜力较大。我们预计公司2017-2018 年归母净利润分别为10.57 亿元、12.74 亿元，不考虑定增，EPS 分别为1.01元、1.22 元，对应PE 分别为23 倍、19 倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    光通信市场需求不及预期；价格快速下滑；新布局不达预期。