上周市场对公司一季度盈利的悲观预期导致公司股价调整偏离价值（一度接近定增底价），我们明确预期一季度增长在15%以上。此次公告业绩符合我们预期，好于市场预期。
    评论：
    一、财务分析：营收维持高增长，业绩符合预期1、营收维持高增长，业绩符合预期
    2017 年一季度营收、净利分别为35.2 亿、1.39 亿，分别同比增长26.2%、16.3%。连续第11 个季度营收和净利同时保持正增长，并且，连续第7 个季度营收增长高于利润增速。收入增速更加稳健，过去两年，单季度营收增速均在20%以上，均值28%；净利润的增长区间在6%-32%，均值20%。我们认为，烽火过去两年加大新产品布局是主营，海外、ICT、光纤光缆成为营收增长的主要拉动点。
    2、财务方面，毛利率略升，费用率略降，存货维持高位
    毛利率方面：综合毛利率28.9%，较去年同期略增0.06 个百分点。较去年第4 季度环比提升3.8 个百分点，连续三个季度环比提升。我们判断主营受益于新的光纤光缆招标价，移动从16 年11 月开始执行，电信和联通预计分别从17 年1 季度和2 季度体现。趋势上，涨价效应在17 年全年都会得到明显体现。
    存货方面：一季度达到105 亿，同比增长6.9%，较去年4 季度环比增加6 亿元，环比增长6.1%。结合去年4 季度，我们判断存货增长主要因公司订单持续增加导致发出商品增加所致，存货增加也是全年主设备增长的保障。
    费用方面：销售费用同比增长18.2%，销售费率10.0%，同比将0.6 个百分点；管理费用同比增长23.1%，管理费率14.3%，同比降0.3 个百分点，研发维持高投入。财务费用增加4770 万，主要因融资规模扩大导致利息支出增加，今年若增发顺利，将有效节省利息成本。资产减值损失较去年同比增加1196 万元。
    二、业务分析：光棒净利快速增长
    1、通信设备增长受益中移动接入网投入，后4G 时期采取积极市场策略
    通信设备保持快速增长主要受益于接入网投资。中移动16 年下半年追加接入网投资，全年宽带要投资同比增长100%，新增用户2280 万户。根据三大运营商资本开支计划，2017 年同比下滑13%，其中，有线业务和无线业务均下滑20%，物联网、IDC、大数据等新业务同比增长27%。相对亮点在于中移动的传输同比增长5%，且后续FDD 发牌后带来基站及传输配套追加投资的可能，并且我们对比后3G 时期，当前处于后4G时期，有线网络和光通信的投资存在好于计划的可能。
    市场策略方面，烽火作为国内第三、全球领先的光通信设备商，后起发力，近年通过积极的市场策略，长远备战5G 和Pre 5G 带来的新一轮资本开支高峰。例如，17 年初的联通IP Ran 招标，公司份额超过50%，一举打破之前华为、中兴、烽火 6:3:1 的市场格局，虽导致了短期增收未必增利，但长期来看，后续有望通过扩容升级带来盈利回升。
    2、光棒业绩快速增长，产能扩充稳步推进，光纤量价体现带来17 年业绩弹性虽然运营商整体资本开支承压，但我们认为，后4G 时期，运营商的投资会结构性投向光通信，对光纤光缆的需求会保持旺盛，并且子去年下半年以来，三大运营商陆续发布的光纤光缆招标量和价格均有效保障了行业景气度的持续。
    对于烽火通信，受益于光纤光缆涨价、光棒供求紧张，将是其17 年主要利润增量。首先，运营商招标量价齐升带来光纤光缆营收和净利的直接增长。其次，光棒产能方面，16 年烽火光纤产能3000 万芯公里，近期移动、电信招标，均进入前五，16 年盈利瓶颈在于光棒自给能力不足，截止目前，烽火光棒自供2000 万芯公里，预计2017 年新产能逐步投放，2018 年将达到3000 万芯公里的全部自供能力，从而参股公司贡献的投资收益将会大幅增长。
    3、信息化业务布局亮点纷呈
    2016 年，烽火由通信硬件厂商向软硬件一体的ICT 综合解决方案提供商转型成效显现，产业规模实现新增长。首先，年报显示，全资子公司烽火星空保持快速增长，2016 年净利2.06 亿，同比增长29.2%。其次，参股的联营公司亮点纷呈，包括武汉智慧地铁科技公司（持股40%）、湖北楚天云公司（持股45%），其中，智慧地铁16 年贡献营收2004 万元，净利率17%。再者，烽火通信16 年12 月合资成立烽火超微，加强服务器产品开发实力，并且于17 年2 月首次参与中国 移动PC 服