近年来流量需求快速提升，运营商在4G建设和宽带接入方面不断加大投入，以光纤光缆为代表的光通信行业持续保持高景气度。同时光网络设备作为数据交换和传输的重要环节，正加速升级换代。4月27日，中国电信宣布长江中下游地区ROADM项目启动，也代表着运营商投资正进一步从无线向光通信及核心网方向转移，烽火通信作为国内综合光通信行业龙头，有望充分受益于光通信行业的持续高景气度。
    ICT战略加速推进，业务有望全面开花。在ICT加速融合背景下，公司基于传统光通信业务，加速向全行业全面信息化业务转型。目前公司云计算业务快速突破，以“楚天云”为代表的政务云业务表现突出，并成为行业内政务云的案例典范；信息安全方面，子公司烽火星空处于行业龙头地位，市场份额突出；信息设备方面公司16年底与美国服务器龙头SuperMicro成立控股子公司烽火超微，目前公司已形成服务器，存储产品，以及交换产品（原有业务）全系列产品；产业应用方面公司在轨交信息化系统，智慧城市方面积极布局。伴随战略的持续推进，公司综合全面的业务有望全面开花，并加速业绩释放。
    定增在即，注入持续发展动力。2016年4月公司已公告拟非公开发行募资建设融合型高速网络设备，海洋系统及云计算等业务，加速ICT战略布局，定增近期有望即获得通过。公司此次定增底价为21.86元，目前23.01元的股价已接近该价格，公司股价具有较高安全边际。伴随相应募投项目的落地，公司有望获得持续发展动力。
    盈利预测与投资建议。我们预计烽火通信2017-2019年收入分别为218.42亿（+25.81%）、267.58亿（+22.51%）、335.06亿（+25.22%），归属母公司股东净利润分别为10.21亿（+34.21%）、13.19亿（+29.27%）、16.53亿（+25.25%）。
    基于2017-2018年运营商在5G来临前光通信领域投资的结构性侧重，以及一带一路对烽火通信的海外市场机遇（2016年海外收入增长34%、收入占比22%）、烽火通信立足光通信向全面ICT服务商转型的新兴机遇，继续看好烽火通信的中长期发展前景，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年动态PE 36X，维持目标价35.34元，维持“买入”评级。
    风险提示。定增进度低于预期。