PTA 已触底，拟注入资产业绩弹性大。公司拟进行重大资产重组注入石化资产，本方案已获股东大会通过，尚待上会审批。重组完成后，恒力股份将拥有全球最大的单体PTA 工厂，产能660 万吨。PTA含税价差处于底部，PTA 行业已经历长达三年的整合，产能快速扩张的时代已结束，低价差迫使落后产能出清，行业集中度有所提高，PTA 存底部上行动力。恒力石化的PTA 装置兼具价格优势和质量优势，并采取有效措施降低期间费用、减少加工成本，2017 年业绩有望大幅改善。PTA 含税价差每扩大100 元，公司业绩增厚4.23 亿元。
    炼化一体化项目加速推进，民营石化巨头崛起。我国是全球PX 需求量最大的国家，但产能建设严重滞后于下游发展，导致PX 进口依存度高达55%。由于未来三年新增产能有限，PX 供需格局难有根本改善，产业链的利润仍将集中在PX 环节。恒力炼化项目位于大连长兴岛，建成后将拥有2000 万吨原油加工能力和450 万吨PX 的生产能力，满足公司PTA 的生产需要，完成石化-化纤-织造的全产业链布局，开启公司发展的新篇章。
    盈利预测：暂不考虑收购资产，预计公司2017-2019 年实现归母净利润15.40/16.46/17.75 亿元，对应PE 14/13/12 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：石油价格大幅下跌；资产注入进展不及预期。