简评
    涤纶长丝供需改善，公司业绩大幅增长
    2016 年前三季度公司营收137.89 亿元，同比微增0.81%，前三季度POY 150D 的平均售价5763 元/吨，比去年同期的6288 元/吨，下滑了9.16%，FDY 和DTY 平均售价也同比下滑3.80%和8.70%，公司营收微增主要是销量的同比提升。
    2016 年前三季度公司归母净利润6.67 亿元，同比提升142.15%，主要得益于毛利率的提升和原油价格上涨带来的库存收益，报告期内公司综合毛利率12.77%，而去年上半年公司的毛利率仅为9.04%，提升比较明显，2016 年前三季度国际原油价格触底反弹，从1 月份最低的27 美元/桶反弹至6 月初的50 美元/桶左右，随后在40~50 美元/桶之间震荡，原油价格的上涨推动了涤纶长丝价格的上涨，给公司带来了原料、半成品和产成品库存增值收益，这部分收益主要体现在上半年，三季度原油在40~50美元/桶区间震荡。
    进入10 月份，受G20 峰会暂时关停或降负荷的下游厂商开工率提升，涤纶长丝供应紧张，价差不断扩大，POY 的价差从1124 元/吨扩大到了1347 元/吨，FDY 和DTY 价差也提升了100元/吨左右，预计四季度公司业绩依然亮眼。
    完成资产重组，大橡塑变身恒力股份
    恒力股份在2016 年3 月份完成了与大橡塑的重组，大橡塑原来的资产和负债全部置出上市公司，同时以发行股份和支付现金的方式收购恒力股份原股东的99.99%的股权，并以定向增发的方式完成配套融资16 亿元用于支付现金对价及补充流动资金，目前资产置换和配套融资均已完成，大橡塑变身恒力股份。
    恒力股份主要业务包括涤纶长丝、涤纶工业丝、聚酯切片和热电，其中拥有涤纶长丝产能160 万吨（国内第四），工业丝产
    能20 万吨（国内第三），聚酯切片产能55 万吨，热电公司年发电量在10 亿度左右，生产蒸汽在220 万吨左右。
    涤纶长丝差异化战略使得公司综合毛利率高于行业平均水平
    公司是我国涤纶长丝行业的龙头企业，长丝产能达到160 万吨。公司涤纶长丝产品以FDY 为主，POY 和DTY 为辅，FDY 产能达到110 万吨，POY 和DTY 合计50 万吨，在这三个产品中，FDY 的盈利表现更为出色，主要是FDY 新增产能投放较少。公司涤纶长丝主打差异化战略，细旦丝、超细旦丝和复合丝占比高，溢价能力强，普通涤纶长丝产品以100D 和150D 为主，而公司的长丝产品规格以20D~100D 为主，特殊品销售额占比超过30%，毛利率远高于普通品，公司是国内唯一一家能够生产10D 以下长丝的企业，成为市场独家供应商，因此超细旦丝的毛利率高达40%以上，而普通涤纶长丝的毛利率不到10%，差距非常明显。
    公司背靠恒力集团，未来资产注入预期强，康辉石化只是开始
    恒力集团目前业务横跨石化、聚酯新材料、地产和纺织四大板块，同时拥有热电、机械、金融和酒店等多元化业务，2015 年集团的营收规模高达2120 亿，而恒力股份2014 年的营收仅182 亿，2015 年营收还有所下滑，因此恒力股份的营收占比不到集团的10%。在恒力集团的石化板块中，还有恒力石化、康辉石化、恒力炼化等，其中恒力石化主要生产PTA，具有660 万吨PTA 生产能力，是公司涤纶长丝的上游原料，因此存在很多的关联交易，公司已经明确承诺待PTA业务盈利转正后择机注入，目前PTA呈现缓慢复苏，行业供给侧改革初现成效，未来PTA资产注入可期，注入后公司将形成PTA到涤纶长丝和工业丝的比较完整的产业链，这有利于提升公司盈利能力和减少关联交易。
    报告期内，公司以现金收购了康辉石化75%的股权，并于9月份完成了工商变更，成本了公司的控股子公司，公司预计康辉石化全年可实现净利润在4000万元左右。康辉石化主要生产PBT树脂和BOPET薄膜，产能分别为16万吨和20万吨，我们认为收购康辉石化仅仅是集团资产整合的一个开始，后续资产整合值得期待。
    PX-PTA-涤纶长丝产业链利润向中下游转移，涤纶长丝有望迎来景气周期
    PX-PTA-涤纶长丝产业链中，受我国PX产能扩张受限影响，PX盈利一枝独秀，在高盈利的驱使下国外近几年PX产能扩张较快，未来PX将从紧平衡向供过于求转变，而下游PTA和涤纶长丝之前均处于产能过剩的状态，随着行业新增产能的放缓，PTA和涤纶长丝的盈利都有望改善。涤纶长丝的产能扩张在2014年开始有所放缓，2014年原定