分业务来看，民用涤纶长丝营收50.41 亿，同比持平，毛利率16.89%，同比增加5.38 个百分点，毛利率显著提高系FDY 产能增速慢、格局好，价差同比扩大所致(表1)；工业丝营收5.69 亿，同比下降10.5%，系产品价格下跌所致，毛利率17.31%，同比增加5 个百分点，“奥运年”、“大选年”刺激海外工业丝需求回升，二月份以来出口同比大幅增长，盈利转好；热电业务营收2.57 亿，毛利率46.1%，保持稳定高盈利能力。经营性现金流为负，系期末预付款增加和应付款项较期初大幅降低所致。7 月以来，涤纶民用长丝POY、DTY、FDY 常规品种较上半年均价分别上涨400、600、700 元/吨，公司拥有民用长丝产能150 万吨，长丝价格每上涨100 元，业绩增厚1.1 亿，三季度业绩值得期待。
    民用丝FDY 产品竞争力强，工业丝格局向好
    民用丝FDY 新增产能少，是长丝中格局最好的品种。公司FDY 产能110 万吨，产品以细旦超细旦为主，公司重视新品研发，10D 以下仅恒力能生产，形成差异化优势，产品竞争力强，盈利能力显著高于同行；工业丝行业扩产进入尾声，四大厂家古纤道、尤夫、恒力和海利得15 年底产能合计105.5 万吨，占比将近60%，行业集中度高且仍存在整合空间，寡头议价能力不断增强，公司有望受益。
    大集团小公司，上游资产注入值得期待
    恒力集团业务涉足石化、化纤、织造、机械、热电、金融、酒店、地产等众多领域，15 年集团销售总额2120 亿元，全国百强民营企业位列第8，国内500 强企业位列96 位，上市公司仅占集团营收8%，是典型的大集团小公司模式。公司6 月8 日公告将注入康辉石化(主营BOPET 和PBT)，16-18 年业绩承诺分别为0.4、1、1.2 亿，盈利能力进一步增强。集团恒力石化拥有660 万吨PTA 产能，是国内PTA三大供应商之一，此外还有2000 万吨炼油一体化项目已完成所有审批程序，实际控制人承诺恒力石化实现利润后注入上市公司，未来值得期待。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司16-18 年净利润分别为11.14、13.06 和15.03 亿，EPS 分别为0.39、0.46和0.53 元/股，对应PE 分别为17.3X、14.8X 和12.8X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：油价大幅波动、需求不及预期。