公司主营业务变更为涤纶民用丝、涤纶工业丝和热电。恒力股份涤纶民用丝、工业丝产能均列国内第三，是唯一一家同时生产涤纶民用丝和工业丝的大型化纤企业。重组方案中2016-2018 年业绩承诺分别为8.29、9.92、11.52 亿元，2016 年一季度公司实现营收35.68 亿元，归母净利1.62亿元，盈利能力出色。
    民用丝细旦超细旦产品附加值高
    公司拥有涤纶民用长丝产能150 万吨，其中FDY 110 万吨、DTY 和POY 近40万吨。其中FDY 是公司的拳头产品，与国内其他厂家不同的是公司产品规格以20D-100D 细旦超细旦为主，100D 以下产品占比60%以上，而其他厂家主流产品规格在100D 以上，10D 以下产品更是国内只有恒力能够生产。细旦超细旦产品附加值较高，公司民用涤纶长丝盈利能力显著高于行业平均。
    涤纶工业丝盈利向好
    国内涤纶工业丝产能投放进入尾声，前四大产能占比近60%，行业集中度高且仍存在整合空间，寡头议价能力不断增强。1 月底起油价企稳，春节后工业丝需求恢复，产品价格稳步提升，高强型价格已从不到8000 涨至万元。人民币贬值因素推动工业丝出口转好，3 月出口量同比大幅增长16%，工厂产销两旺，盈利大幅提高。恒力股份拥有工业丝产能20 万吨，其中安全带丝等车用纤维占比25%，公司工业丝产品成本低、废丝率低、品质好，盈利能力较强。
    热电业务盈利稳定
    全资子公司苏盛热电年发电量10 亿度，供应蒸汽量220 万吨，电力协议定价全部销售给江苏省电力公司，蒸汽煤热联动定价通过管道销售给周边企业。2015 年1~6月苏盛热电毛利率39%，盈利能力强且稳定，蒸汽尚有140t/h 余量，能够较好满足周边企业用户的供热。
    大集团小公司，上游资产注入值得期待
    恒力集团业务涉足石化、化纤、织造、机械、热电、金融、酒店、地产等众多领域，2015 年集团销售额2120 元，全国百强民营企业位列第8，国内500 强企业位列96 位，上市公司仅占集团营收8%，是典型的大集团小公司模式。集团恒力石化现有660 万吨PTA 产能，是国内PTA 三大供应商之一，此外还有2000 万吨炼油一体化项目已完成所有审批程序，正在全力推进，实际控制人承诺恒力石化实现利润后注入上市公司，未来值得期待。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司2016-2018 年净利润分别为8.73、10.08 和11.70 亿，EPS 分别为0.31、0.36 和0.41 元/股，对应PE 分别为19.7X、17.1X 和14.7X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示：油价大幅波动、下游需求不及预期。