与众不同的民用丝龙头，高端产品盈利能力强：公司涤纶民用长丝在产品结构上与同行存在明显差异，以细旦超细旦FDY 为主，产品极具特色，10D以下产品仅恒力能生产。面对需求快速变化的终端市场，公司并不一味追求产能扩张，而是重视新品研发，铸就快速市场反应能力，在激烈的市场竞争中高端产品带来了远高于同行的盈利能力。我们看好公司持续创新能力，带来民用长丝业务盈利能力的不断提升。
    拟实施重大资产重组，实现产业链一体化深度整合：公司发布发行股份购买资产并募集配套资金预案，拟发行股份购买恒力投资和恒力炼化100%股权并募集配套资金，全部用于“恒力炼化2,000 万吨/年炼化一体化项目”。
    本次重组实施完毕之后，将实现集团化工、石化板块资产的整体上市，实现产业链一体化深度整合，并且大幅降低关联交易。
    PTA 行业处在底部，重组完成后业绩弹性大：恒力石化(大连)是本次拟注入的恒力投资核心资产，拥有PTA 产能660 万吨，是全球单体产能最大的PTA 工厂，国内第二大PTA 生产商。PTA 行业大规模扩产已经结束，长期低加工费下产能出清大势所趋，景气底部有待回暖。本次重组完成后，PTA 价差每扩大100 元/吨，净利增厚4.95 亿，业绩弹性巨大。
    长兴岛2,000 万吨炼化一体化项目值得期待：我国聚酯行业高速发展催生了巨大的对二甲苯需求，2016 年国内需求2207 万吨，进口1236 万吨，进口依存度高达56%，仅恒力PTA 工厂自身便需要440 万吨对二甲苯原料，解决原料问题迫在眉睫。恒力炼化项目位于大连长兴岛，拥有原油加工能力2000万吨、对二甲苯产能450 万吨。项目采用全加氢工艺路线，沸腾床渣油加氢裂化+溶剂脱沥青组合重油加工技术，以“高起点、高标准、严要求”为建设原则，采用国际先进工艺包技术，全力打造绿色、生态、环保的世界级炼化一体化工厂。该项目已完成所有审批流程并着手开工建设，是七大石化基地新建项目中进度最快的，有望率先建成投产。公司预计项目建成后能实现营收916 亿元，利润129 亿元，此外还有税收优惠以及PTA-PX 一体化带来的零运费零损耗优势，预期经济效益显著。
    投资建议
    暂不考虑重组及配套融资，预计公司16-18 年净利润为14.69、17.95 和19.94亿元，EPS 为0.52、0.64 和0.71 元，PE 为17X、14X 和12X。公司产业链一体化布局完整，炼化项目进度较快，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：油价大幅下跌，重组的审批风险，项目进度不及预期。