2016 年，公司影视剧收入达到12.92亿元，营业利润3.78 亿元，毛利率29.30%，总营收占比70.75%；游戏收入为4.55 亿元，营业利润为1.86 亿元，毛利率40.92%，总营收占比24.95%。
    影视剧收入和成本主要系《老九门》、《致青春》、《特工皇妃》等电视剧在本年度实现销售及旗下北京赞成科技并表。
    修改定增方案，有望推进上会进程。由于募投项目中《万家灯火》、《黑天鹅》等七部电视剧尚未完成备案，故此次公司基于审慎性考虑，进行非公开发行A 股股票方案调整，发行股份由3973.51 万股调整为2468.08 万股，募集资金总额由不超过15 亿元调整为不超过9.3 亿元。调整后有望加速上会进程，为影视剧、游戏等精品项目和创新发展提供有力的资金支持。
    发挥精品IP 头部效应，网生内容大有可为。根据年报披露，报告期内，慈文传媒有6 部283 集电视剧取得发行许可证，有5 部253 集（暂定）电视剧已开机或基本完成摄制，有9 部406 集电视剧在卫视黄金档（除《老九门》在东方卫视周播外）和互联网首播，公司电视剧卫视黄金档播出数量和互联网首播数量均继续稳定增长。爆款《老九门》开创性地推出“网剧+番外”模式，实现了网台联动、番外续档，创下平台方爱奇艺单日播放量最高记录，并成为全网史上首部独网播放量破百亿的自制剧，全年播放量突破115 亿次。《老九门之二月花开》等4 部番外网络大电影接档电视剧热播，进一步扩大了IP的传播和影响，延续了IP 的热度。随着消费升级热潮持续推进，我们认为传媒板块的灵魂在于内容，公司作为业内知名头部精品内容制作商，具有丰富的IP 储备和强大的内容制作能力，有望在未来的原创精品剧和网生方面，继续推出现象级产品。
    IP 全产业链开发，影游联动为主线，17 年利润可期。公司储备《特工皇妃》、《回明》等精品IP 有望打造影游联动爆款，通过旗下赞成科技、慈文动画、霍尔果斯、慈文科技等布局IP 全产业链。根据公司2016 年12 月《关于下属公司签署重大合同的公告》，公司与爱奇艺/湖南卫视签署合约，单个金额分别为2.69 亿元、3.84 亿元和2.58 亿元，订单金额总计9.11 亿元，有望在17-18 年确认收入，稳定业绩增长。
    盈利预测。预测公司2017-18 年净利润分别为4.35 亿元和6.03 亿元；对应EPS 分别为1.38 元和1.92 元，参考同行业内容估值及考虑头部内容优势，给予公司17 年35 倍PE，对应目标价48.3 元，给予买入评级。
    风险提示。影视剧目适销性、市场竞争加剧、公司外延不达预期。