全网剧业务专注精品，有望继续收益头部内容涨价趋势。报告期内，公司实现影视剧收入 12.92 亿元，同比增长 70.79%。2016 年，公司有 6 部 283集电视剧取得发行许可证，有 5 部 253 集电视剧已开机或基本完成摄制，有 9 部 406 集电视剧在卫视黄金档，其中《老九门》全年播放量突破 115亿次，成为现象级爆款。2017 年，公司预计确认收入剧目包括《凉生》、《回到明朝当王爷》、《左耳》等。我们认为，公司是精品化剧目路线的行业龙头，有望继续受益头部内容涨价趋势，从而驱动业绩高速增长。
    网生内容继续开拓，游戏业务主打协同效应。2016 年公司继续拓展网生内容版图，《示铃录》、《执念师 2》等在各大互联网平台上线，截至报告期末，《执念师 2》全网播放量已破 13 亿次；《老九门之二月花开》等 4 部番外网络大电影接档电视剧热播。2017 年，公司上映的网络剧包括《暗黑者 3》、《大唐魔盗团》等，网络大电影包括《回到明朝当王爷番外篇》等。游戏方面将注重协同效应，将针对精品 IP《特工皇妃》，与旗下赞成科技以及顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出各类型的同名 IP 游戏，从而实现 IP 价值最大化。
    不同融资手段增强资金储备，打造慈文“品牌+”泛娱乐平台。报告期内，公司定增方案仍然在证监会审批当中，同时公司拟非公开发行债券 10 亿，公开发行债券 5 亿元，资金粮草尽快到位将成为公司快速推进相关项目的关键。至此，公司已经形成了围绕 IP 的策划、影视开发、渠道投放、流量变现等泛娱乐格局。下一阶段，有望在此基础之上持续挖掘前期储备 IP 的商业潜力，抢占新一轮泛娱乐产业竞争的制高点，打造慈文“品牌+”泛娱乐平台。
    风险提示。影视游戏项目波动风险；内容监管政策变动风险；盗版风险。
    盈利预测及估值。公司 17 年头部剧有望实现量价齐升，网剧和网生内容领域有望取得新的进展，同时考虑到发行债券对公司财务费用提升的潜在影响，我们调整公司2017-18年预测EPS至1.24/1.54元（原预测为1.21/1.58元）新增 2019 年预测 EPS1.84 元，当前价格 38.25 元，对应 2017-19 年PE31/25/21 倍，考虑到公司头部剧行业领头羊地位，未来有望持续受益头部内容占比提升的趋势，我们维持“买入”评级。