投资要点：
    业绩达预期，电视剧和游戏驱动力凸显。报告期内，公司电视剧业务收入12.92 亿元，同比增长73%，《狭路》、《老九门》、《致青春》和《谜砂》等电视剧贡献主要收入，毛利率为29%，占公司主营业务收入的70.75%；游戏业务实现收入4.56 亿元，同比增长474.75%，毛利率高达41%。费用方面，公司销售费用同比增长90.24%，主要由于赞成科技的并表；管理费用同比减少18.86%；财务费用同比增长53.23%。整体上来看，公司16 年业绩基本在预期之内，电视剧和游戏业务发展迅速；净利率16.65%，17 年一季度净利率增长至25.98%，整体业绩符合预期。
    IP 与原创并重，内容实力持续验证。公司持续推进精品IP 的培育、开发和转目，目前在册IP60 余个，包括花千骨、爵迹、左耳、凉生等重量级IP；在此基础上公司不断推出精品影视剧，16 年6 部283 集电视剧取得发行许可证，5 部253 集电视剧已开机或基本完成摄制，9 部406 集电视剧在卫视黄金档和互联网首播；17 年电视剧版《凉生》于1 月杀青，《特工皇妃》预计于暑期档首播，《回到明朝》也将播出，预计将为公司带来可观的收益；公司致力于剧网融合、网台联动，内容实力持续验证。
    布局“泛娱乐”全产业链，业绩弹性可期。公司精准抓住文学、影视、游戏等IP 运营核心支柱，积极布局“泛娱乐”全产业，网络大电影、院线电影、游戏和艺人经纪业务全面发展，形成协同效应，提供长期业绩弹性。16 年公司在移动休闲游戏上有所突破，业绩增速瞩目，旗下赞成科技运营的自主研发游戏42款，新开发游戏15 款，同时坚定影游联动战略，依托IP、影视资源，最大化IP 价值。
    投资建议：我们预计公司2017-2019 年净利润分别为4.55 亿，5.92 亿，7.49 亿；摊薄后EPS 分别为1.45 元，1.88 元，2.38元；对应PE 为26,20,16 倍。公司具有丰富IP 储备，内容制作能力强，全产业链布局逐步完善，业绩持续增长可期，维持买入评级！风险提示：影视作品市场反响不达预期；产业竞争激烈化风险。