16 年公司共有9 部电视剧播出，《老九门》更是以超过百亿的网络点击量成为16 年现象级作品，证明了公司继15 年《花千骨》之后再次打造爆款的能力。
    公司16 年有6 部电视剧拿到发行许可证，有5 部已开机或完成摄制，为今明年储备了较多项目。
    网剧方面，公司16 年有《示铃录》和《执念师2》在搜狐、PPTV 等视频网站上线，经典网剧《暗黑者3》也于年底开机。
    2）游戏业务：
    公司16 年游戏业务收入4.56 亿，同比增长475%，这主要是由于公司15 年11 月并购休闲游戏公司赞成科技，15 年只有最后两月收入并表，而16 年是全年并入，因此带来收入激增。游戏业务的毛利率为41%，收入占比25%。
    赞成科技16 年运营了自研游戏42 款，新开发游戏15 款，覆盖消除类、益智类、棋牌类等休闲游戏主流类别。同时，依托公司的影视剧和IP资源，探索开发新的游戏类型──“视频游戏”；并计划在17 年开发《特工皇妃》等影游联动的游戏。
    2、17 年Q1 影视业务收入较低，全年重磅作品集中在下半年
    17 年Q1 实现营收1.11 亿元，同比下降10.88%；归母公司净利润为2857 万元，同比增长39.36%；扣非归母净利润为1962 万元，同比增长0.19%。公司同时披露了17H1 业绩预计为7500 万-9500 万，增幅在-18.83%-2.82%。这是由于17 年上半年影视业务实现收入较少，公司投拍的《凉生》、《回到明朝当王爷》等电视剧，预计在17 年3-4 季度确认收入。
    3、付费趋势蓬勃发展亟待确立，利好头部精品内容制作商中国视频网站付费用户从15 年Q2 不足500 万迅速发展至16 年的7500 万，且有望在20 年达到2.5 亿，付费视频的市场规模也将从16 年的108 亿元增长至20 年的600 亿元。内容行业盈利模式有望从2B 模式扩展到2C，打开估值和市值空间。从BAT 烧钱投入的红利到2C 模式确立，头部内容将极大受益，2016/2017 年已出现多部单集售价1000 万+的剧集，且今年单价有望继续提升。
    4、 股+债双管齐下筹措资金，资本助力发展，估值较低建议关注公司非公开发行不超过9.3 亿元股票，用于17 部电视剧及网络剧的制作，目前已获证监会受理。除此之外，公司还于17 年4 月申请发行公司债共计15 亿（公开5 亿+非公开10 亿）。股+债双重筹资，未来定增资金到位将保障公司对于精品内容的投入。
    同时，公司已公告的三大订单合同中，《特工皇妃》作价2.58 亿签约给湖南卫视，已于16 年确认收入，此剧将于6 月暑期档面世。我们判断，《特工皇妃》有赵丽颖等人气演员加盟，制作精良，有望成为17 年现象级爆款，进一步夯实公司精品网台剧龙头的地位。其余两部《凉生》和《爵迹》分别签约给湖南卫视和爱奇艺，合计金额6.53 亿，有望于17年确认收入，可大概率确保未来两年业绩稳定增长。
    我们预测公司2017-2018 年EPS 为1.37/1.65 元，对应PE28/23 倍，维持“强推”评级。
    5.风险提示
    影视剧业务和游戏业务竞争加剧。