受益市场热销，公司新房销售代理业务稳健成长，互联网+业务增长较快。
    2017 年一季度房地产市场热销，因此无论是新房案场服务（即公司房地产交易服务业务）还是新渠道带客（即公司的互联网+业务），都面临不错的成长环境。公司房地产交易服务和互联网+业务营业收入分别同比增长了17.5%和 59.8%。如果考虑到 2016 年出现一次营改增改革，营业收入的内涵略有变化，实际上公司销售收入增长可能更快。
    待确认代理费收入可以起到平滑业绩的效果。但市场成交难度加大，业绩增速料将下滑。公司在 2017 年一季度末已实现但未结算代理销售额 3498亿元，比去年同期上升 8.9%；预计将在未来 3-9 个月带来 27.0 亿元的代理费收入，比去年同期潜在待确认代理费收入上升 12.0%。但我们相信二季度起热点城市新房成交的难度正在加大，虽然充足的待确认代理费收入使得业绩增速不至于快速下滑，但我们相信新房销售相关业务（房地产交易服务和互联网+）的增速已经遭遇向下拐点。
    金融服务业务下滑明显，预计短期很难复苏。公司一季度金融服务板块单季收入下降到 1 亿元以下，同比下降 44.6%。我们认为，以新房交易为场景的非标准个人信贷需求挖掘，面临较为明显的监管压力。且房屋交易本身高潮即将过去，也会影响公司金融服务业务的前景。因此，尽管公司研发上线 12 款信贷产品，并将“家圆云贷”产品升级为“乐贷”，但我们认为公司金融业务将在较长时间面临压力。
    公司培育新盈利增长点仍需要时间。一方面，存量房交易市场受到的冲击甚至比新房交易市场更大，因此存量市场短期内并非好的方向。另一方面，公司在长租公寓领域颇有想法，也试图壮大其他资产管理服务业务，但此类业务和新房交易场景关联度小，发展难度大。2017 年一季度，公司资产管理服务收入同比增长 7.7%，稳健有余，但还谈不上公司重要的新盈利增长点。
    风险提示。未来热点城市新房交易市场如果出现超调，公司业绩可能存在下滑风险。
    盈利预测及估值。整体来看，一季度公司业绩增长仍然较快，且短期内还有大量已服务未结算的代理费收入将会释放。但是，毕竟未来新房交易可能存在不确定性，公司对 2017 年上半年的业绩增速预期也下调到 2.0-2.2亿元，同比预增仅 0-30%。整体来看，房地产服务公司面临严峻的行业监管挑战，存量房交易服务企业面临压力最大，公司是新房销售代理龙头，其金融服务业务甚至是传统主业，也会受到一定的政策冲击。我们下调公司盈利预测到 0.43/0.47/0.52 元/股（原预测 0.47/0.57/0.66 元/股），给予公司 2017 年 20 倍 PE，即目标价 8.52 元/股（原目标价 8.57 元/股），下调公司评级到“增持”。