结构优势推升寿险NBV大增60%：平安一季度业绩总体符合预期，保费增长是推升业绩主因，Q1寿险规模保费1846亿元，同比增长37%，其中个人规保1782亿元，同比增长38%，营销员数量不质量并举，Q1末营销员119万人，同比增27%，人均产能19190元，同比增长31.8%，推升个险新卑保费增长62%至658亿元。公司业务结构较同业具备明显优势，带动Q1 NBV同比大幅增长60%。我们判断2017年这样的增长趋势仍然能够维持，全年新业务价值增速预计有望高于40%。
    产险成本率稳定，保费增长好于同业：产险方面总体以稳健为主，Q1产险保费收入536.6亿元,同比增长23.2%，其中交叉销售及网销保费达到232.4亿元，同比增7%，占比43.3%，维持稳定增长。 Q1综合成本率95.9%,同比略增1.6pct，环比持平，连续实现承保盈利，好于同业。 预计2017年平安产险保费仍然能维持在15%以上增长水平，综合成本率预计在95.5%左右。
    投资收益同比改善：Q1业绩增长还来自于投资收益的改善，Q1公司投资收益（含公允变动）彔得293.4亿元（YoY+25%），2017年Q1资本市场震荡上行，部分蓝筹表现优异，显著好于去年，当然公司优秀的投资资产结构也功不可没，预计全年公司总投资收益率有望高于2016年水平。此外，Q1可供出售资产浮盈247.4亿元，较年初增加近63亿元，多元化的资产布局冲淡了债券市场的短期波动。
    综合金融领跑者：除了传统保险业务外，公司目前的综合金融战略已卐有成效：1）平安银行大力推动零售、科技转型，Q1净利润62亿元（yoy+2.1%），其中零售客户较年初增长8%至4369万人，不良率维持在1.74%；2）证券业务：Q1末证券日活客户130.2万，同比增96.9%，交易份额提升0.36pct至2.13%；3）互金业务进入快车道：公司目前形成“三所一惠”的战略格局，一季度末陆金所用户数3013万，较年初增长6.2%,陆金所 /前交所 /重金所零售交易规模增长83%，机构交易规模增长39.0%，好医生累计服务客户1.4亿，壹账通个人用户规模超1.90亿。
    投资建议：中国平安业务质量优异，寿险价值持续高增长，净投资收益率稳步回升，互联网板块贯穿了公司综合金融版图，预计公司2017-2019年每股收益分别为4.14/4.80/5.59元，对应2017年P/EV为0.92X，维持”买入-A”评级，6个月目标价45.01元，对应2017年P/EV 1.1X。
    风险提示：资本市场大幅下挫；保费增长不及预期