根据中国汽车工业信息网数据，17 年一季度汽车产销713.3 万辆和700.2 万辆，同比增长8%和7%，其中乘用车产销610.7 万辆和594.8 万辆，同比增长6.8%和4.6%，乘用车增速低于行业增速，3 月份产销增速降落至2%的低位水平。广汽表现逆流而上，公司一季度累计产销46.2 万辆和45.7 万辆，同比增长31%和38%，其中广汽自主销量同比增长67%至12.2 万辆，17 年开始超越丰田成为集团销量第二的品牌，广汽菲克增长76%至5 万辆、广汽三菱增长429%至2.6 万辆、广汽本田增长17.7%至14.4 万辆，广汽丰田增长12.8%至11.2 万辆，集团五大品牌增速均超过行业增速，成绩喜人。
    明星车型销量喜人，投资收益摘取历史最佳桂冠。广汽自主GS4 销量89169辆（+21%）、旗舰级豪华大7 座GS8（16 年10 月上市）销量26455 辆，带领公司收入增长66.4%；广汽菲克自由光销量2.5 万辆（+8.8%）、指南者（16年12 月上市）销量1.4 万辆、广汽三菱欧蓝德（16 年9 月上市）销量1.8 万辆、广本冠道（16 年10 月份上市）销量1 万辆，合资品牌明星车型优异表现，投资收益同比增长75%至23 亿元，归母净利润增长98.7%至38.3 亿元，均取得历史单季最好成绩，超出市场预期。
    盈利能力、营运能力持续向好。公司1Q17 毛利率23.8%，同比增加3.3pp，相较16 年增加3.9pp；销售费用率上升0.7pp、管理费用率下降1.3pp，三费率整体下降1.5pp 至8.9%，公司整体盈利继续提升；公司存货周期减少4.8 天至16.7 天，应收账款周期减少1 天至6.3 天，体现车型受市场追捧，经销商与公司处于良好共赢局面，营运能力优异。
    盈利预测与投资建议。广汽自2016 年开始，自主、合资品牌齐发力，2017 年广乘、广菲克、广汽三菱业绩释放，2018 年广本、广丰产能上升及新车型引进完成增速衔接。公司一季度费用率下降明显，我们相应对费用率进行调整，调整后预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.31 元、1.79 元和2.24 元，对应PE为20 倍、14 倍和11 倍（假设150 亿增发7.4 亿股），考虑公司未来三年业绩复合增速达到35%，结合自主品牌崛起，市场对高成长蓝筹溢价，我们给予17年25 倍估值，目标价32.75 元，上调至“买入”评级。广汽集团（2238.HK）收盘价12.1 港元（10.72 元人民币），17-19 年摊薄后PE 为8.2 倍、6 倍和4.8倍，建议积极关注。
    风险提示：新推车型产品质量、销量或不及预期；合资车型产品导入进展或不及预期。