我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局，预计17 年EPS 1.43 元/股，维持公司“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、16 年业绩基本符合预期，盈利拐点已现
    公司16 年业绩基本符合预期，全年实现营收494.18 亿元，净利润62.96 亿元，而前三季度实现营收343.87 亿元，净利润56.34 亿元，四季度净利润增速远低于营收的原因系销售大年年终经销商返点、奖金派发等原因导致。公司16 年实现整车销售164.7 万辆（+28.31%），其中SUV 销量82.92 万辆（+95.60%），是公司增长的核心来源。分子/合资公司来看，广汽乘用车销售37.20 万辆（+94.19%），广菲销量14.64 万辆（+328.55%），二者皆首次实现扭亏为盈。
    17 年随着SUV 新车型释放和良好“品牌效应”，将进一步打开上升通道。
    2、17 年GS8 热卖，广乘“品牌”效应凸显
    16 年广汽乘用车销售37.2 万辆，同比大增94.19%，其中明星车型传祺GS4 全年销量33.33 万辆，稳居紧凑型SUV 细分市场第二名。16 年底公司推出新车型GS8，卖点7 座中型SUV，上市前三个月已交付+未交付订单超过3.5 万辆，17年前两个月销售淡季销量1.64 万辆，成为首款在20 万元市场区间站稳脚跟的自主SUV。我们预计GS8 凭借传祺品牌“口碑效应”，全年轻松达到销量10 万台目标。
    积极布局新产品开发，丰富产品深度。目前除去热销王牌GS4和刚上市GS8以外，公司还在积极布局新产品：17年将推出GS3（定位小型SUV）、GS7（定位中型SUV）、GA4、GM8等；新能源汽车方面，预计17年还会新增GS4 PHEV/EV、GE3 EV、GA6 PHEV等车型。目前由于产能限制，短期贡献有限，但能丰富产品深度，未来销量可期。
    3、广菲扭亏为盈，合资品牌布局合理
    合资品牌中，广汽菲克16年推出Jeep品牌SUV，销量14.6万辆，同比增速364.73%，成为合资爆发点，并且在产能利用率不足50%前提下实现扭亏为盈（一般60-65%），足见其盈利能力之强。广州本田销量64.0万辆，同比增速10.24%，广州丰田销量42.2万辆，同比增速4.64%，产能利用率均100%以上。总体来看，合资品牌均布局SUV细分市场，随着17年新车型上市，未来销量值得期待。
    4、18新产能集中释放+加码布局新能源汽车，长期看好
    公司17年并无新增产能，但目前产能能够满足17年销量规划。而18年公司将迎来接近30万辆的新产能（广乘15-20万辆，广本12万辆），进入新产能投放期。新产能将给公司带来更大的弹性和自由度，成为新的盈利爆发点。
    盈利预测与评级 
    16年公司出现盈利拐点，子/合资公司中，广乘、广菲首次扭亏为盈，打开上升通道。公司精准定位乘用车增速最快的SUV细分市场，我们看好公司"传祺"品牌的竞争力及公司未来产品布局，预计公司2017-2019年EPS分别为：1.43元、1.90元、2.24元，对应的PE分别为18X、14X、12X。维持"强烈推荐-A"的投资评级。
    风险提示：SUV销量不及预期。