点评
    SUV销量超预期，推动公司业绩大幅增长  
    2016年全国汽车产销均超过2800万辆，SUV销量依然保持高速增长，同比增加45%，占乘用车总销量比例达到37%。其中自主SUV销量占SUV总销量达到58%，成功反超合资SUV市场占有率。2016年公司SUV总销量超过80万辆，同比增加88%，销量增速远高于行业平均增速（约45%），成为公司业绩增长的核心动力。根据年报显示，公司各项经济数据皆创历史新高，主要得益于GS4，自由光，汉兰达等几款明星车型的持续热销。此外，新上市的几款车型，GS8，冠道和欧蓝德等也受到市场的广泛好评，拉动公司业绩的大幅增长。 
    传祺整体销量增速超预期，GS 8有望造就新"传奇"  
    2016年，广汽乘用车总销量为27.3万辆，同比增加98%。其中，GS4销售共计33.33万辆，同比增加158%，超出市场预期。2016年10月上市的GS8，定位于中型7座SUV，定价在16.38万元至25.98万元，在上市后两个月共计销售0.9辆，算上未交付的订单还有约2.6万辆，我们预计2017年GS8销量将超过8万辆。由于定价较高，GS8的单车盈利能力要强于GS4，但是相比同级别合资车型价位较低，性价比依然突出。此外，在前期GS4已获得较好市场反馈，此次发布GS8也保证了高质量的延续，有望在2017年造就新的"传奇"。 
    JEEP品牌效应显著，广汽菲克业绩迎来暴涨  
    从2014年开始，广汽菲克计划在中国市场主打JEEP等高端品牌。在2016年广汽菲克在销售14.6万辆，同比增加365%，是广汽集团旗下品牌中增速最快的。JEEP系列2016年的销量大幅增长主要由于自由光，自由侠的销量增长。自由光定位在20万元以上的中型合资SUV，公司通过精准的细分市场定位和消费者对JEEP品牌的认可度，目前月销量超过1万辆。自由侠是公司在2016年下半年推出的一块紧凑型SUV，定价在13万到20万之间，我们预计2017年销量将超过4万辆，并将继续保持高速增长。此外，公司在2017年推出新款车型指南者，定价在自由光和自由侠之间，有望成为公司新的业绩增长点。
    新劲炫和欧蓝德市场评价优秀，广汽三菱有望迎来新增长  
    劲炫是广汽三菱的主力车型，公司在2016年4月推出新劲炫，官方指导价在11.48万元至14.98万元。相比老款劲炫，新劲炫的车身长度和高度都得到了提升，可以选择1.6L和2.0L，5速手动和CVT两种变速箱，市场竞争力更强。此外，公司在2016年9月推出国产欧蓝德，价格相比进口欧蓝德便宜1万元至3万元，但国产欧蓝德采用了90%的进口零部件，性价比突出，市场评价优秀，有望推动广汽三菱业绩持续增长。 
    广汽本田新品推出，进一步提高市场竞争力  
    广汽本田在2016年推出了新款雅阁和冠道。其中广汽本田冠道定位大型豪华SUV，凭借其同价位最强动力的卖点，在上市后第二个月就销售约0.6万辆，产品线进一步丰富。在推出新雅阁后，2016年全年雅阁销售13.6万辆，销售数量维持在较高的基数水平，市场竞争力得到进一步巩固。2016年广汽本田共销售64万辆，同比增加10%，预计2017年销量将突破70万辆。 
    公司核心竞争力不断增强，开启"广汽模式"  
    广汽集团的核心竞争力主要体现在具有完整的产业链和和优化的产业布局，公司业务涵盖上游的汽车研发、零部件以及下游的汽车商贸、汽车金融的产业链闭环，是国内产业链最为完整、产业布局最为优化的汽车集团之一。2016年公司还完成了对广汽吉奥收购，进一步优化现有产能布局。此外，公司具有先进的制造、工艺、品质以及流程管理，丰富的产品线和优化的产品结构。根据年报显示，2016年公司开展多项车型项目的研发和技术研究，新车型和核心零部件开发取得成果，开发常规车型项目22项，新能源车型项目8项，发动机和变速器项目20项，自主知识产权规模不断扩大，逐渐开启"广汽模式"。 
    盈利预测和估值  
    我们预测2017，2018，2019年营业收入分别为679亿元，810亿元，908亿元，净利润为88.25亿元，108.64亿元，129.76亿元，EPS分别为1.42元、1.74元、2.07元，当前公司股价为26.19元，对应2017年、2018年和2019年的PE为18倍、15倍、12倍。综合考虑传奇系列SUV新品推出，广汽菲克，广汽三菱巨大的成长空间以及广汽本田产品线的拓展，给予公司2017年20倍PE，目标价28.40元，首次覆盖，给予"增持"评级。 
    风险提示 
    公司SUV销量可能不及预期目标，中日政治关系不稳定。