。分航线看，跨太平洋线、亚欧线、亚洲区内线、其他国际线、中国线运量分别为70.9、103.7、124.5、36.4、129.9万TEU，分别同比增长53.4%、60.1%、41.5%、55.5%、62.4%。
    2017 年一季度公司航线收入171 亿元，同比增长70.9%，收入大幅增长得益于运量（有统计口径的因素）以及运价两方面增长。2017 年一季度公司单箱收入3675 元/TEU，同比增长11%。分航线看，跨太平洋线、亚欧线、亚洲区内线、其他国际线、中国线收入分别为49.7、47.8、32.7、16.5、28.8 亿元，同比增长47%、97.3%、47.1%、128.8%、76.5%。单箱收入分别为6999、4613、2626、4529、2216 元/TEU，同比变化-4.1%，23.2%、3.9%、47.1%、8.7%。欧线、其他国际线单箱收入大幅增长，内贸线单箱收入也有一定增长，符合市场运价走势。美线单箱收入小幅下滑，我们认为主要是受合约价拖累，公司美线合约货占比一般达到40-50%，每年五月初执行新的合约价，2017 年一季度执行的合约价较低。今年行业复苏趋势明显，市场运价同比大幅增长，预计新的合约价将有较大提升。
    17 年一季度淡季运价底部大幅抬升，旺季业绩可期。2017 年一季度 SCFI指数均值为868 点，同比增长64%，其中欧线均价948 美元/TEU，同比增长127%；美西线均价1799 美元/FEU，同比增长61%，淡季运价底部大幅抬升，行业复苏趋势明显。2017 年1-3 月，SCFI 指数均值分别为971、870、775，2 月春节后市场进入传统淡季，运价持续回落，但公司一季度淡季仍实现小幅盈利，预计随着市场转旺以及美线执行新合约价，公司盈利将大幅提升。近期市场表现良好，上周欧线、美线进行了提价，欧线运价环比上涨16%至1021 美元/TEU，美西运价环比上涨21.1%至1606 美元/FEU。
    港口业务平稳增长，若完成青岛港国际的股份认购，因出售青岛前湾码头股权将贡献约8.3 亿元净利润。2017 年一季度，公司集装箱码头总吞吐量为2391万TEU，同比增长7.5%，港口业务平稳增长。2017 年1 月20 日，公司的控股子公司中远海运港口有限公司的全资子公司上海中海码头发展有限公司，与青岛港国际股份有限公司签订《发行内资股股份及购买资产协议》，上海中海码头同意以约58 亿元人民币认购青岛港国际发行的约10.2 亿股非流通内资股股份，其中约32 亿元以上海中海码头持有的青岛前湾集装箱码头有限责任公司20%股权收支付，剩余的以现金支付。本次交易若完成，可以扩大中远海运港口在青岛港区影响力，使得其能参与整个青岛港区的管理，提升竞争优势和整体盈利能力，同时因出售青岛前湾股权，将贡献约8.3 亿元净利润。
    盈利预测与评级。预计公司2017-2019 年EPS 为0.36、0.42、0.48 元，对应2017-2019 年PE 为15.3、13.1、11.4 倍，维持“增持”评级。我们认为需求回升叠加集运集中度提升是2017 年运价向上弹性放大的重要条件，目前集运业需求端表现良好，运价底部大幅抬升，复苏迹象明显，公司一季度经营业绩大幅改善，显著受益于行业复苏，继续建议投资者积极配置中远海控。
    风险提示。市场需求低于预期、运力投放超出预期、集运公司发生恶性竞争、贸易保护抬头、油价大幅波动