公司2016 年大幅亏损，一方面是由于全球航运低迷，运价大幅走低造成收入低于成本综合毛利率由正转负变为-0.99%；另一方面是由于报告期内国企改革重组，非经常性损益损失28.12 亿元。
    运量增长运价走低带来运营亏损。随着重组带来的运力扩充，报告期内公司完成集装箱运输1690.28 万TEU，同比增长54.4%。单全年航运市场低迷， CCFI 在上半年更是创出历史新低632 点，集运运价走低使得收入增速低于运量，报告期内各主要航线收入566.39 亿元，仅同比增长33.8%，使得集运毛利率降低7.42 个百分点变为-2.72%，造成运营亏损。另外公司集装箱码头业务稳步增长，全年吞吐量9507.19万TEU，同比增长5.1%，同时码头业务收入37.63 亿元，同比增长7.65%，毛利率稳定在36.6%左右。
    16 年完成重组，主营集运增强竞争力。2016 年上半年原中国远洋和中海集运业务重组，公司租入并经营中远海发及其控股子公司拥有或经营的集装箱船舶，运力规模明显扩大。截至2016 年底，公司自营船队包括312 艘集装箱船舶，运力达164.88 万TEU，集装箱船队规模世界排名升至第四，全球班轮运力分额增长至7.8%，目前共经营205 条国际航线、38 条中国沿海航线及86 条珠江三角洲和长江支线；船队在全球约79 个国家和地区的254 个港口挂靠，缩小了与前三大班轮公司的差距，一定程度上提高了公司的竞争力。另外，公司同时剥离亏损严重的干散货业务，预计未来盈利能力将好转。
    供需结构改善，行业回暖可期。一方面，随着航运的低迷，拆船量不断增加，16 年下半年至今平均每月拆船6.89 万TEU，远高于历史均值1.27 万TEU，同时交船速度减缓，16 年下半年至今月均交船量仅6.25万TEU，低于历史均值7.98 万TEU，最终使得运力增速持续减缓，3 月份运力增速仅0.43%，远低于历史均值9.7%。另一方面随着经济回暖，全球贸易逐渐复苏，1 月份美国及欧盟贸易额增速分别达8.72%、9.27%，均回到近5 年高值，带来了航运需求的回升。另外，16 年多家集运巨头通过并购重组进行抱团取暖，同时航运联盟重新洗牌，使得目前三大联盟市占率高达75%，行业集中度有所提高。供需结构的改善，及行业集中度的提高带来运价回升的预期，将为运价弹性极大的中远海控带来大幅业绩回升。
    上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到1)公司重组剥离亏损干散货业务;2)集运行业近期有回暖迹象，运价提升将促使公司业绩大幅回升。我们对17 年集运市场保持乐观态度，上调盈利预测，预计2017-2019 年公司归母净利润20.48 亿元、24.32 亿元、29.06 亿元（原17/18 年预测7.53 亿元、7.83亿元），EPS 为0.20 元、0.24 元、0.28 元，对应现股价PE 为30 倍、25 倍、22 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：全球航运市场持续低迷，运价继续走低。