合并中海船队后运力大幅增长，但业绩受限于行业低迷
    16 年3 月起，公司租入并经营中远海发旗下的集装箱船舶，运力规模明显扩大。截至报告期末，公司自营船队包括312 艘集装箱船舶，运力达164.88 万TEU，集装箱船队规模世界排名第四，行业地位进一步巩固。
    但2016 年全球集装箱运输需求增长缓慢、供给过剩，导致行业普遍承受亏损压力。CCFI 上半年创出历史新低632 点。市场低迷导致公司期内收入的增长低于箱量的增长，收入的增幅低于成本的增幅。实现扣非后归母净利-70.94 亿元，亏损同比扩大。
    韩进破产后运价逐步改善，四季度显著减亏
    公司16 年四个季度的扣非后归母净利分别为-21.43、-26.77、-19.97 和-2.76 亿元。可以看到下半年公司经营逐步改善，特别是韩进破产后，依靠低运价恶性竞争的方式被证明不可持续，四季度运价改善显著，公司营收同比提升38.8%，亏损显著下降。此外，今年1-2 月公司经营情况也较为良好，公司公告预计1-2 月实现息税前利润4.9 亿元。
    组建海洋联盟带来新机遇
    由中远海运集运与达飞轮船、长荣海运、东方海外共同组建的“海洋联盟”将于2017 年4 月1 日正式投入运营。联盟将共同运营41 条东西干线及中东、红海航线，共计投入集装箱船舶约350 艘，总运力规模达350 万标准箱。但就规模来说，海洋联盟仅次于2M 排名第二。行业集中度持续提升，规模效应有望逐步体现。
    盈利预测与投资建议：17 年行业供给压力尚存，但最低谷已过我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.13、0.26、0.37 元。经过我们测算，17 年集运行业供给与需求增速分别为3.2%与3.6%，存量供给压力和新船交付压力尚存。但考虑到16 年行业经历普遍亏损后，行业格局发生明显变化，集中度不断提升，可以认为行业底部已经探明，17 年公司经营情况大概率好于16 年，故维持A 股与H 股“谨慎增持”评级。
    风险提示
    集运需求低预期；新船交付过快；贸易保护主义；油价大幅波动